奧巴馬未來四年經濟政策走向
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奧巴馬終于打破宣戰時的膠著狀態取得了大選的最后勝利，這是二戰以來首個在失業率仍處于7.5%之上而尋求連任的美國總統，這或許不是奧巴馬的幸運，而是羅姆尼的不幸，盡管人們對奧巴馬執政四年的經濟答卷倍感失望，但羅姆尼也并沒有讓美國民眾相信他確實可以做得比奧巴馬更好。接下來的四年奧巴馬會比第一任期內做的更好嗎？他的經濟政策又將走向何方呢？
正如奧巴馬競選口號提出的“前進”那樣，尚顯脆弱的美國經濟的確需要“前進”。其實，美國當前的經濟復蘇是建立在2萬億美元基礎貨幣創造和每年上萬億的財政赤字基礎之上的非典型復蘇。美國經濟大蕭條后至今，經濟年均增長率為3.36%，而當前，美國經濟盡管經歷了連續13個季度正增長，但最近的六個季度有5個季度增長不超過2%，遠遠低于美國經濟的長期潛在增長率，美國弱勢復蘇格局難改。
從美國經濟政策搭配上看，將可能出現“緊財政寬貨幣”的政策組合。奧巴馬贏得總統大選，參議院仍由民主黨控制，眾議院仍由共和黨控制。這也就意味著，美國在解決債務和財政問題上會出現重大制肘。今年底至明年初，美國將有至少4個短期和中長期的重要財政議題在時間上重合，即所謂的“財政懸崖”：首先，要確定2013財年后半年的聯邦政府預算；第二，要決定美國公共債務上限該如何提高；第三，要決定未來數年內個人收入所得稅等稅率，并決定是否要開展新一輪稅制改革；第四，是否要切實削減聯邦政府的財政赤字以降低美國公共債務。
從時間窗口看，從總統選舉結束后至2013年初之前，美國國會有7周左右時間解決財政懸崖可能對經濟拖累的問題。由于兩黨派都受到一定牽制，不會發生真正的激進改革，包括在財政支出、社會福利和商業等重大領域。短期看，財政懸崖涉及到的總額將達到6070億美元，占到美國GDP的4%，為避免美國經濟在2013年陷入衰退，奧巴馬政府會與共和黨達成一定的妥協，絕對的預算僵局可能避免，“跛腳”的國會將導致美國陷入中長期的政治分裂，這會導致奧巴馬政府在實施經濟刺激政策以及推動一系列改革計劃時都相當艱難，從而大大降低美國經濟政策的效率。
財政缺位當然需要貨幣填補。2008年金融危機以后，美聯儲的政策邏輯是央行與財政關系的重新定義，這種重新定義實際上讓中央銀行走上了一條“去獨立性”之路，其貨幣政策目標已經清晰地變為竭力維持岌岌可危的政府債務循環。隨著2012財年美國財政赤字連續四年超過萬億大關，美國聯邦政府債務已經飆升至16.4萬億美元。近十年來，美國債務總規模提高了兩倍多，如果以目前每天增加35億美元新債的速度增長，美國政府的債務總額將會在2015年突破20萬億大關。
縱觀世界貨幣政策歷史，伯南克領導的美聯儲是有史以來最激進的中央銀行，它打破之前貨幣政策的所有禁忌，顛覆了傳統的貨幣政策準則，迫使人們從新的角度思考貨幣的本質和貨幣政策傳導機制。
2008年以來，美聯儲實施兩輪量化寬松，聯邦基準利率長期維持0-0.25%水平。2007年1月—2012年初，美聯儲資產負債從9000多億美元擴張到2.9萬億美元，增長幅度達到332%。而今QE3的推出大大壓低了美國住房抵押貸款利率，并創下歷史新低，由此帶動新增貸款和現有貸款再融資需求增長，進而刺激了房地產市場的持續回暖，債務貨幣化的確在短期內有效果。未來，盡管伯南克的去留仍存疑問，但繼任者很可能也是鴿派人物，量化寬松的政策基調還會延續，這也是財政受限情況下，比較見效的政策拐棍兒了。
在這樣的政策基調下，中國外圍環境并不樂觀。由于中國是一個資源品進口大國，也是國際大宗商品的主要買家，對能源、原材料及部分農產品進口嚴重依賴。國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力。
而另一方面，隨著上游價格上漲的傳導，再加上人民幣升值壓力，可能會使企業經營受到雙重擠壓，這將使得以成本優勢為基礎的“中國制造”遭受重大打擊，經濟將在去庫存的循環中完成去產能化的過程，第一個過程是企業營業收入下降主導企業利潤增速下降，而后是利潤率下滑主導企業利潤進一步下降，逼迫一部分產能退出市場，這將導致企業減杠桿和銀行不良貸款劇增。而如果政策繼續加碼，則可能造成新的產能過剩，加劇失衡的局面。
此外，中國制造成本的上漲也必然壓縮FDI的利潤空間，這正迎合了奧巴馬希望促進制造業回流的戰略意圖。隨著“美國制造”回流的持續，未來美國很可能由海外直接投資凈輸出國轉變為凈輸入國，這不僅會導致美國資本回流，而且其種種優勢和巨大的市場還會吸引全球資本，導致吸引全球資本規模出現趨勢性放緩。眼下，奧巴馬已將“重建制造業和能源工業”進而振興美國實體經濟，作為其競選連任的重要政策綱領，如果奧巴馬連任，將會利用多種手段進一步推進此戰略的實施。因此，中美制造之間的直面競爭摩擦可能會持續下去，并演變為常態化的趨勢。（張茉楠? 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）