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人民幣需要擺脫受制于美元的尷尬

2012年10月31日10:40 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào):T|T
關(guān)鍵詞: 人民幣 美元 匯率 貿(mào)易順差 新興市場(chǎng) 國際貨幣 金融 貨幣

去年底以來,人民幣匯率經(jīng)歷了較大的震蕩,人民幣即期匯率逐步實(shí)現(xiàn)從“跌?!钡浇咏皾q?!钡哪孓D(zhuǎn),人民幣匯率如此劇烈波動(dòng)與人民幣盯住美元的匯率形成機(jī)制有很大關(guān)系,擺脫受制于美元的尷尬,人民幣還須從長(zhǎng)計(jì)議。

無容置疑,人民幣近一個(gè)月以來的持續(xù)走高與全球流動(dòng)性寬松的大背景相關(guān),面對(duì)債務(wù)持續(xù)飆升的局面,發(fā)達(dá)國家央行在不到一個(gè)月時(shí)間里相繼展開前所未有的量化寬松競(jìng)賽,美聯(lián)儲(chǔ)開放式QE3可能導(dǎo)致2013年底美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表飆升至4萬億美元,受外部流動(dòng)性的影響,10月份以來,人民幣即期匯價(jià)連續(xù)走高,中間價(jià)連續(xù)數(shù)日大幅攀升,尤其是近幾日,人民幣兌美元即期匯率更是連續(xù)觸及日浮動(dòng)區(qū)間上限,這不僅是人民幣擴(kuò)大浮動(dòng)匯率期間至1%以后的連續(xù)漲停,也是1994年人民幣匯率改革以來的最高紀(jì)錄。

盡管中國貿(mào)易順差上月再度擴(kuò)大,同時(shí)人民幣匯價(jià)持續(xù)走高,但中國央行卻沒有采取強(qiáng)力措施從商業(yè)銀行回購美元以平抑人民幣升值壓力,這是近年以來所罕見的,這說明人民幣匯率升值的主要?jiǎng)右蛉匀粊碜杂谕獠抠Y金短期的套利套匯驅(qū)動(dòng)。

進(jìn)一步分析,人民幣的波動(dòng)與美元價(jià)值波動(dòng)緊密相關(guān)。自去年10月以來,作為全球“貨幣錨”的美元“雙向波動(dòng)”幅度加大(最低至76.48,最高至84.02),大部分時(shí)間段處于強(qiáng)勢(shì)區(qū)間。受此影響,今年上半年人民幣兌美元走勢(shì)偏弱甚至出現(xiàn)階段性貶值,而三季度以來,美國年底“財(cái)政懸崖”臨近,以及QE3使美元全線承壓,美元指數(shù)回落至年初水平,人民幣也由此重拾升勢(shì)。

再者,香港、倫敦、新加坡已經(jīng)或者準(zhǔn)備建立起人民幣離岸市場(chǎng),但對(duì)人民幣國際地位提升而言,由于無法滿足金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的廣度和深度,自然無法把人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)納入真實(shí)匯率當(dāng)中,也就無法是匯率直接反映的金融資產(chǎn)收益吸引國際投資者更偏好使用人民幣,并賦予超越人民幣匯率單邊升值的更大投資功能。

今年以來,不止是人民幣匯率上演了“過山車”走勢(shì),其它新興市場(chǎng)貨幣都經(jīng)歷過“從冬到夏”演變,當(dāng)前全球匯率的亂局只不過是美元霸權(quán)的另一種體現(xiàn)。事實(shí)上,20世紀(jì)下半葉以來世界被稱為“美元世紀(jì)”,很大程度上是因?yàn)楫?dāng)今全球市場(chǎng)體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為一種世界貨幣的美元密切相關(guān),從而形成了所謂的“中心——外圍”結(jié)構(gòu)。美元是世界貨幣體系的“中心”,而其他出口型和資源型國家都是外圍國家,這些國家貨幣大都盯住美元,貨幣政策的自主性嚴(yán)重被削弱。不平衡的貨幣政策,不僅使大多數(shù)國家的國際購買力與國內(nèi)購買力背離,面臨“對(duì)外升值,對(duì)內(nèi)貶值”的窘境,也加劇了全球貿(mào)易的不平衡,利益更多地由核心國享受,而風(fēng)險(xiǎn)更多地由外圍國家承擔(dān)。因此,如何漸進(jìn)式與美元“脫鉤”,推進(jìn)“去美元化”進(jìn)程,增強(qiáng)各國貨幣獨(dú)立性已經(jīng)成為國際社會(huì)的共識(shí)。

人民幣自身也面臨相似壓力。目前,在對(duì)多種別國貨幣交易中,我國僅形成了人民幣對(duì)美元的直接交易。人民幣對(duì)其他幣種的交易方式均以美元交易做市商和美元為中介進(jìn)行,其匯率中間價(jià)形成方式也均采當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)以及美元對(duì)該幣種匯率套算形成。這使得人民幣估值和發(fā)行在很大程度上受制于美國的貨幣政策,難以判斷人民幣本身的價(jià)值所在,不易形成真實(shí)的匯率價(jià)格,也無法對(duì)持有人民幣建立一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期,更難以獲得人民幣的自主定價(jià)權(quán)。

擺脫人民幣被美元牽制的局面,首要的是要擺脫盯住美元或者盯住現(xiàn)有國際貨幣的模式,提升人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)在人民幣真實(shí)匯率當(dāng)中的地位。這就需要央行能夠更加靈活的在債券市場(chǎng)上“吞吐貨幣”,更多地發(fā)揮在岸金融市場(chǎng)特別是在岸債券市場(chǎng)的作用。國際經(jīng)驗(yàn)表明,極富深度、廣度的在岸債券市場(chǎng)“池”,是一國經(jīng)濟(jì)潛力的重要體現(xiàn),也是現(xiàn)有國際貨幣依賴的匯率“錨”。目前主要國際貨幣如美元、歐元、日元、英鎊等,其國內(nèi)無不具有與GDP規(guī)模相匹配的債券市場(chǎng),國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示,截至2011年底,國內(nèi)債券存量與GDP之比指標(biāo),美國為174.46%、歐元區(qū)德法意西四國平均水平為114.65%、日本為248.03%、英國為74.95%,而我國僅為45.28%。

因此,進(jìn)一步推動(dòng)匯率市場(chǎng)化改革,進(jìn)一步提升人民幣投資和計(jì)價(jià)功能,當(dāng)然這需要中國金融和債券市場(chǎng)規(guī)模的龐大,更需要金融深化的同步進(jìn)行,風(fēng)險(xiǎn)孕育著機(jī)遇,如何加快推動(dòng)中國金融深層次改革正當(dāng)其時(shí)。(張茉楠? 國家信息中心、中國國際問題研究基金會(huì)研究員)

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