一季度信貸供給定向寬松 有效貸款需求趨弱
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一季度，經濟增速放緩，物價漲幅有所回落。由于經濟下行風險加大，而通脹風險有所減輕，貨幣政策在“保增長”、“控物價”之間重新選擇政策重點和著力點，適時適度預調微調。具體有以下方面：一是繼續下調存款準備金率。央行于2012年2月24日再次下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。另外，據有關媒體報道，央行4月12日下發通知，4月1日起對央行專項票據置換進展順利的縣域法人金融機構，給予1%的法定存款準備金率政策優惠，政策實施期為2012年4月1日-2013年3月31日。二是公開市場操作暫停發行央行票據，同時根據實際需求開展短期逆回購操作，主動投放流動性。三是保持小微企業貸款合理增長，支持好中央重點投資項目后續資金需求及保障性住房建設，合理滿足居民家庭首次購買普通商品住房的貸款需求。目前，北京、上海、武漢、南京等一二線城市的多家商業銀行首套房貸利率已重回基準利率的9折甚至8.5折。雖然貨幣政策出現微調，但并不表明其取向發生根本改變，當前貨幣政策并非“總量寬松”，而是“定向寬松”。與貨幣政策定向寬松相對應，一季度銀監會的監管政策也體現出“定向支持、差異化監管”，例如繼續重點推進對小微企業的金融服務，落實具體的差異化監管和激勵政策；引發《綠色信貸指引》，對銀行業金融機構有效開展綠色信貸，大力促進節能減排和環境保護提出了明確要求等。
1、信貸供給規模反彈，結構不容樂觀
在金融調控定向寬松的引導下，一季度信貸規模增長出現反彈，尤其是3月份信貸增長明顯。一季度人民幣貸款增加2.46萬億元，同比多增2170億元，其中，1-2月份人民幣貸款累計增加1.45萬億元，同比少增1150億元，而3月份當月人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元。從新增貸款結構看，增長比較突出的是企業及其他部門經營性貸款、小微企業貸款、農村貸款和中部地區貸款。一季度，全部金融機構本外幣企業及其他部門經營性貸款增加8514 億元，同比多增2777 億元；農村貸款本外幣增加7183 億元，同比多增198 億元。3月末，小微企業人民幣貸款余額同比增長20.5%，比同期大、中型企業貸款分別高8.6 個和6 個百分點，比全部企業貸款高5.3 個百分點。3 月末，東、中、西部地區全部金融機構本外幣各項貸款余額同比分別增長13.5%、17%和18.7%。與上年末比，中部地區貸款增速提高0.5 個百分點，東部地區和西部地區貸款增速略有下降。
與此同時，居民貸款、企業投資貸款和房地產貸款增長在趨緩。一季度全部金融機構本外幣住戶貸款增加4994 億元，同比少增2561 億元；其中，住戶消費性貸款增加2408 億元，同比少增1684 億元；住戶經營性貸款增加2586 億元，同比少增877 億元。一季度，全部金融機構本外幣企業及其他部門固定資產貸款增加6496 億元，同比少增2091 億元。一季度房地產貸款增加2427 億元，同比少增2812 億元。
總體來看，信貸供給在總量上適度寬松，在結構上定向寬松。如果全年各季度貸款投放比例基本符合3:3:2:2的分布，則全年貸款投放規模達到8萬億元不成問題。
2、實體經濟有效貸款需求趨弱
雖然從供給方看，信貸有所寬松，但從需求方看，實體經濟有效貸款需求有所趨弱。從信貸需求來看，目前已出現一些預示有效貸款需求下降的信號。
一是央行儲戶問卷調查結果顯示，2011年一季度貸款總體需求指數為79.6%，低于上季和上年同期0.3和5.6個百分點。其中，制造業和非制造業貸款需求為72.9%和66.1%，分別較上季下降0.4和1個百分點。
二是企業短期貸款增長較多，中長期貸款則少增較多。一季度非金融企業及其他部門人民幣短期貸款增加1.05萬億元，同比多增3247億元；中長期貸款增加2414億元，同比少增7416億元。企業短期貸款主要用于滿足企業日常生產經營的流動資金需求。企業短期貸款增長較多可能是由于企業擴大生產經營，對短期貸款的主動需求上升，但也可能是由于企業庫存增加擠占了企業部分流動性資金，因而對短期貸款的被動需求增加。而企業中長期貸款增勢不佳說明企業投資預期不佳，投資行為較為謹慎，投資意愿不強。從一季度企業本外幣固定資產貸款同比少增較多，也可側面印證企業投資需求趨弱的結論。
三是居民貸款增勢趨弱，無論是住戶部門本外幣短期貸款還是中長期貸款，無論是經營性貸款還是消費性貸款，均出現同比少增。住戶部門貸款增長低迷說明居民的消費和投資需求增長較為疲弱。
四是票據融資增加較多。一季度票據融資增加2575億元，同比多增5869億元。票據貼現利率不斷走低是票據融資的加快增長的重要原因。此外，一般來說，票據融資如果增長較快，說明企業的信貸需求不足，銀行需要通過票據融資沖規模。而如果信貸需求較為旺盛，銀行則會相應壓縮票據融資的規模。
五是票據利率與民間借貸利率均有所下行。票據利率與民間借貸利率均是完全市場化的利率，其波動真實反映了資金市場供求的相對變化。年初以來，票據利率持續下行，4月27日6個月票據轉帖利率為4.15%，比上年末下降2.15個百分點，其中，珠三角直貼利率為4.8%，長三角直貼利率為4.5%，分別比上年末下降3.2和3.5個百分點。據監測，目前民間借貸無論是量還是價格都有所回落。
有效貸款需求是指貸款“有市場、有效益、不挪用”，能夠“放得出、收得回”的那部分貸款需求。在政府“有保有壓”的結構性調控下，雖然房地產、“兩高一資”行業、地方政府融資平臺等領域信貸需求仍較為旺盛，但由于其不符合政策調控要求，其信貸需求難以形成有效需求。與此同時，制造業普遍面臨“去庫存化”和“去產能化”的要求，工業企業利潤下降，企業盈利預期更受影響，貸款需求相應趨弱。
3、金融對實體經濟的支持力度需進一步加大
在通脹風險減弱，經濟下行風險上升的背景下，應保持社會流動性總量微松，進一步加大金融對實體經濟的支持力度。首先要根據外匯占款增長變化，適時下調存款準備金率。外匯占款投放一直是近年來我國基礎貨幣和流動性投放的主要來源，近期其增長勢頭已經發生改變，未來將繼續低增長甚至出現負增長。在此情況下，繼續保持過高的存款準備金率將導致貨幣乘數過低，不利于貨幣信貸投放的增長。因此應通過下調存款準備金率來保證社會流動性總量微松，同時釋放寬松信號，打消市場主體的緊縮預期。
其次，當前PPI的持續下降相應抬升貸款實際利率是實體經濟有效貸款需求趨弱的一個重要原因。可考慮下調貸款基準利率或適當放寬貸款利率下浮的幅度限制，以緩解企業過高的資金成本，改善企業的盈利預期。目前CPI回落的基礎并不穩固，為穩定居民通脹預期，存款基準利率應保持現有水平，不宜同步下調。通過以上不對稱降息可以同時滿足“穩通脹”和“穩增長”的要求，有利于解決實體經濟融資貴問題，有利于調整目前工業企業利潤下降和銀行業高盈利的不合理局面。
最后，金融政策應進一步落實“有扶有控”，更加注重差別對待。應通過差別對待，引導商業銀行進一步加大對“三農”、戰略性新興產業、環保、小微企業、民生等重點領域和薄弱環節的信貸支持，給予優惠利率。對房地產貸款、地方政府融資平臺貸款也要執行好差別化政策，充分滿足首次購房家庭的貸款需求，加大對保障性住房和中小型住宅建設的支持力度，保證政府在建項目和重點項目建設的資金需求。與此同時，要繼續控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，確保資金投向實體經濟，避免資金脫實向虛。（國家信息中心預測部?李若愚）