環保產業學會“借資下蛋”
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近年來，我國環保產業掀起資本運作熱潮。統計顯示，截至2月6日，近一年來我國環保行業并購重組案例為139起，比上年度增加49起；涉及金額305.02億元，比上年度增加84.07億元。
在我國經濟步入新常態的大趨勢下，各種新型環境治污模式正不斷探索和推廣，不少環保企業通過并購重組、設立并購基金以及發行企業并購私募債等多種資本運作方式做大做強，環保產業迎來“借資下蛋”、加速發展的黃金機遇期。
環保業掀起資本運作潮
我國的環保產業正處于環保制度建立以及提標化運動并行階段，因而產業內部的資本運作存在諸多原因。一些環保工程如垃圾處理廠、污水處理廠項目以PPP模式（政府和社會資本合作）運作，環保企業需要在建設周期內投入大量初始資金，運營期也需要流動資金以購買電力及藥劑，進行設備維護、人工成本等，這就亟需環保企業通過資本運作方式籌集資金。
“市政公用基礎設施投資大，回收周期長等特點，決定了環保行業上市公司傾向于吸納長期來源穩定的資金。”全國工商聯環境服務業商會研究部項目主管范培培告訴《經濟日報》記者，目前我國金融體系存在融資難、融資貴以及財務成本高等問題，銀行貸款、債券融資等間接融資方式均存在審批多、耗時長、成本高以及結構不合理等弊端。
“銀行貸款是資金來源中財務成本最低的一種，但環保企業由于可抵押擔保物較少，銀行貸款授信額度低，申請審批流程周期長，而且需要有已經簽約的項目。因此，通過證券市場發行股票、發行企業債、信用債等直接融資方式都是較好選擇。”范培培坦言。
資本運作是企業快速成長的必要條件，國內大型環保企業如北控水務、桑德環境、碧水源等均是該領域的領軍企業。對他們來說，收購擁有已簽約項目或具有領先技術的小型環保企業是擴大市場份額、提高市場占有率的捷徑，也是獲得社會資本青睞、保持成長性的發展戰略之一。
“對于小型環保企業來說，申請銀行貸款提供抵押或質押時，需要繳納財務顧問費和手續費，以及中介評估和擔保費用等，融資成本極高。”在桑德環境集團董事會秘書馬勒思看來，中小環保企業被大型集團并購，能夠獲得集團的融資擔保支持，解決長期資金來源等問題，還能夠提高議價能力，獲得設備采購、綜合管理、技術研發等方面的資源，提高競爭力。因此，并購重組等資本運作方式是雙方實現共贏的一種現實選擇。
企業做大做強并非一帆風順
近年來，國內環保產業以每年約20%的速度增長，特別是環境服務業和環保設備制造業30%左右的增幅更是讓業內眼前一亮。不過，環保產業是典型的政策驅動型產業，其運作與發展需要一個完整的產業扶持政策體系作為基礎支撐。
中國證監會在新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》中，取消了對一般性并購重組的審批程序、發行股份并購方式的最低發行股數以及金額的門檻等諸多要求和限制。監管層出臺的相關政策使環保企業并購的時間成本有所下降，并購重組的選擇空間將更為廣闊。此外，今年1月下發的《關于推行環境污染第三方治理的意見》提出，將發展環保資本市場。
信達證券環保行業分析師吳漪告訴《經濟日報》記者，隨著相關意見的出臺，我國環保產業以及涉及節能環保的上市公司將迎來諸多利好。《意見》明確提出發展環保資本市場，這足以說明環保板塊在資本市場運行當中的重要性。
值得關注的是，雖然環保資本市場的相關政策日趨完善，但環保企業做大做強之路并不是一帆風順。我國股票發行制度還不是注冊制，行政審批程序復雜，除了因并購重組增發股票審批效率較低外(一般為半年左右)，融資審批目前普遍需要1至3年左右。馬勒思坦言，IPO審批對募集項目的具體用途、預計投入時間和進度等均有嚴格要求，行政許可與募投項目也要強制掛鉤，因此，環保企業在募投項目管理方面有一定程度的發展瓶頸。
“從宏觀層面看，我國環保產業目前整體規模較小，技術相對落后、各領域發展并不均衡，通過資本運作來推動產業發展仍然面臨不小的壓力；從微觀層面看，當前環保企業并購時盲目跟風、追逐熱點的現象比較嚴重，并未充分評估其收購能否帶來正向協同效應。并購后，企業文化、人才培養等層面的整合也存在一定難度。”廣發證券環保行業分析師郭鵬補充說。
金融支持環保資本市場
在IPO趨嚴、環保產業關注熱度不減的趨勢下，環保領域資本運作案例將持續上演。并購重組、設立并購基金以及發行企業并購私募債等多種資本運作方式，持續助力環保產業勢在必行。
我國的環保企業雖然數量多，但規模并不大。“《意見》的出臺有利于金融更好地服務環保資本市場，提高財稅支持力度，優惠價格收費政策，解決環保產業、相關上市公司發展資金不足的問題。”吳漪坦言，對符合條件的第三方治理企業，上市融資、發行企業債券實行優先審批，以及金融價格的調整，為環保資本市場提供了“撬動機制”，使得社會資本能夠參與其中。
馬勒思建議，在股權融資方面，應著重發展新三板、區域性權益類市場和產權交易市場等場外市場，支持QFII、社保基金、企業年金及各類理財產品構成的多元化機構投資者進入環保市場。
在范培培看來，健全募集資金管理制度尤為重要。基于資金安全保障的條件下，給予公司更多自主權利，適當放松對募集資金專戶管理的管制，應適當放寬募集資金使用順序的要求以及使用方式的限制。“此外，應組建專業環保擔保公司。建議各級政府相關部門成立專門為環保行業融資服務的信用擔保基金和擔保公司，由環保專業技術人員和財務會計組成評估運作小組，以期滿足環保公司的信貸需求。”她舉例說，由浙江省環保產業協會會員出資成立了專業金融擔保公司，這種政府與企業聯合的資本服務模式值得學習。
未來幾年，環保產業將逐步從“重投資、輕監管”向建立長效監管機制轉變。環保企業也應積極主動發出自己的聲音，讓投資者更加了解環保公司的運營與成長機制，使工業污水、可再生資源等細分領域能夠有效獲得資金支持，助推環保產業不斷優化發展。
