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2011年03月10日09:00 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

■ 觀察家

資本時(shí)代就是如此，以日后資產(chǎn)是否增值為惟一的博弈目標(biāo)考量。這是市場(chǎng)理性博弈的必然結(jié)果，沒有人愿意魚死網(wǎng)破。

陳曉離開國美，從開始便已注定，而關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)就是杜鵑資產(chǎn)解凍。正如陳曉當(dāng)初的行為并不是對(duì)黃光裕的背叛，黃光裕方面如今的行為也說不上道德欠缺，離開狹義的道德江湖，我們才能在上市公司治理與職業(yè)經(jīng)理人的天地里，看得更透徹一些。

資本時(shí)代就是如此，以日后資產(chǎn)是否增值為惟一的博弈目標(biāo)考量。這是市場(chǎng)理性博弈的必然結(jié)果，沒有人愿意魚死網(wǎng)破。從這一點(diǎn)說，資本市場(chǎng)脫離了瘋狂的道德攻擊，向理性方向邁進(jìn)了一步。

中國家族式的上市企業(yè)不可能允許職業(yè)經(jīng)理人獨(dú)掌大權(quán)，更何況這個(gè)經(jīng)理人還不被信任。陳曉離開，才能讓黃氏家族安心。

去年9月15日，貝恩資本實(shí)施了15.9億元“債轉(zhuǎn)股”，正式成為國美電器的第二大股東，黃光裕夫婦持股比例被稀釋至32.47%。之后貝恩資本宣布支持陳曉方。兩大股東的爭(zhēng)奪，將導(dǎo)致國美根基動(dòng)搖，如果黃光裕方對(duì)董事會(huì)決議動(dòng)輒投反對(duì)票，或者將未上市門店剝離出去重新成立公司，對(duì)于國美將是致命打擊。作為財(cái)務(wù)投資者、久經(jīng)資本市場(chǎng)風(fēng)雨考驗(yàn)的貝恩資本顯然不希望看到這樣的情況發(fā)生。

黃光裕入獄之后，國美歷經(jīng)三部曲：第一步由陳曉出面實(shí)行人機(jī)分離模式，確保國美不會(huì)出現(xiàn)機(jī)毀人亡的慘劇。貝恩資本就是在這樣的背景下進(jìn)入的；第二步通過黃陳之間的博弈，給貝恩資本與黃光裕之間畫出底線，雙方為了各自的利益絕對(duì)不會(huì)觸碰，如黃光裕方面的控股權(quán)與對(duì)公司經(jīng)營的控制力，如貝恩資本希望獲得的溢價(jià)；第三步陳曉出局，進(jìn)入黃光裕方面與貝恩共同執(zhí)掌的時(shí)代。

從國美的一連串博弈可知，惟一能夠與中國大型民營企業(yè)創(chuàng)始人抗衡的，是資本的力量，而不是職業(yè)經(jīng)理人。即便張大中出任國美董事會(huì)主席，國美都不會(huì)因此打上張氏烙印。陳曉帶領(lǐng)國美走出黃光裕入獄事件的陰影，而張大中則帶領(lǐng)國美走上正常經(jīng)營軌道，國美會(huì)就此走向常態(tài)化。

中國的企業(yè)很少因?yàn)槁殬I(yè)經(jīng)理人吃虧，只有在與投行簽署對(duì)賭協(xié)議、購買金融衍生品時(shí)，才會(huì)為日后被掃地出門埋下伏筆。蒙牛就是前車之鑒，牛根生不得不以萬言書請(qǐng)求國內(nèi)企業(yè)家們的幫助，以免蒙牛落入外資之手。這次陳曉在前臺(tái)與黃光裕方面博弈，最得益者是貝恩資本，他們讓貝恩資本以低價(jià)成為大股東，實(shí)行了債轉(zhuǎn)股，還為貝恩資本畫出了一條經(jīng)營紅線。

國美事件的前后傳遞出中國的現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)規(guī)則在進(jìn)步，可以做到人機(jī)分離保護(hù)企業(yè)生存權(quán)與投資者的利益，國美在香港上市利用相對(duì)完善的香港規(guī)則，幫了自己的大忙；但市場(chǎng)文化沒有變，職業(yè)經(jīng)理人從大戶的管家向獨(dú)立品格轉(zhuǎn)變?nèi)沃氐肋h(yuǎn)。

□葉檀(財(cái)經(jīng)評(píng)論人)

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