國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高企的大背景下，我國(guó)最大的成品油供應(yīng)商——中國(guó)石油化工股份有限公司（下稱中國(guó)石化）究竟將面臨怎樣的經(jīng)營(yíng)壓力？
4月7日，中國(guó)石化公布了2007年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12048.43億元，同比增長(zhǎng)13.49％，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)549.47億元，同比增長(zhǎng)5.5％，基本攤薄每股收益0.634元。
這一數(shù)據(jù)和該公司2007年一季度時(shí)112％的凈利潤(rùn)增速相比出現(xiàn)了巨大落差，和2006年28.08％的凈利潤(rùn)增速比起來(lái)也相去甚遠(yuǎn)。
更容易引起外界注意的是，2007年第四季度，中國(guó)石化的EPS（每股收益）僅為0.073元。
“如果剔除掉國(guó)家（煉油）財(cái)政補(bǔ)貼的49億元，四季度，中國(guó)石化的EPS只有不到2分錢。”西南證券研究員周興政告訴本報(bào)記者，由于國(guó)際原油價(jià)格是從2007年下半年開始逐漸走向高位的，因此，中國(guó)石化2007年下半年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)已經(jīng)初步反映了高原油價(jià)格背景下中國(guó)石化的真實(shí)盈利狀況。
考慮到國(guó)際原油價(jià)格仍然持續(xù)維持在100美元/桶上下，周興政認(rèn)為，“國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格可能將在今年二季度后上調(diào)。”
逼近“盈虧平衡點(diǎn)”
2007年下半年，受到國(guó)際原油價(jià)格的持續(xù)上漲，中國(guó)石化煉油板塊的盈虧平衡點(diǎn)很快被打破。
國(guó)金證券研究所提供的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)石化2007年前10月的煉油盈虧平衡，但11月與12月出現(xiàn)虧損，分別虧損約55億元、81億元，全年煉油部門共虧損136.7億元。
2007年四季度，WTI原油平均價(jià)格為90.54美元/桶。但是，當(dāng)年一季度，WTI原油只有54.63美元/桶。
招商證券石油化工行業(yè)研究員在自己的一份報(bào)告中指出，中國(guó)石化整體的盈虧平衡點(diǎn)為100-105美元/桶。
這就是說(shuō)，如果國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)維持在100美元/桶上方，對(duì)于70％原油依賴進(jìn)口的中國(guó)石化來(lái)說(shuō)，整體盈虧平衡將被打破。
實(shí)際上，除煉油板塊出現(xiàn)虧損外，中國(guó)石化其他業(yè)務(wù)板塊實(shí)際上保持了比較好的盈利態(tài)勢(shì)。
另外，中國(guó)石化營(yíng)銷及分銷事業(yè)部（成品油銷售部門）2007年經(jīng)營(yíng)收益為357.27億元。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)石化2007年經(jīng)營(yíng)成品油1.19億噸，同比增長(zhǎng)6.9％，其中零售7662萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.2％。
與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品需求旺盛的形勢(shì)下，中國(guó)石化主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有較大幅度增長(zhǎng)，裝置運(yùn)行水平穩(wěn)步提高，2007年生產(chǎn)乙烯653萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.0％，銷售化工產(chǎn)品共2985萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1％。中國(guó)石化化工事業(yè)部2007年經(jīng)營(yíng)收益為133.06億元。
但是，伴隨國(guó)際油價(jià)的持續(xù)高漲，煉油板塊的不斷擴(kuò)大虧損幅度必將逐步吞噬其他板塊的盈利。
周興政告訴本報(bào)記者，從2007年四季度中國(guó)石化的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，100美元/桶的國(guó)際原油價(jià)格的確將接近中國(guó)石化整體盈虧平衡點(diǎn)。
對(duì)此，銀河證券研究員李國(guó)洪認(rèn)為，通脹壓力迫使成品油定價(jià)體制改革推后，產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步趨嚴(yán)。“受國(guó)際原油價(jià)格的持續(xù)高企以及目前國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)居高不下的影響，中國(guó)石化已經(jīng)從去年下半年開始徹底遠(yuǎn)離了自己的‘最佳盈利區(qū)’。”
李國(guó)洪在報(bào)告中公開看淡2008年中國(guó)石化的盈利預(yù)期。“我們將原預(yù)測(cè)中國(guó)石化2008、2009年每股收益0.45元和0.5元下調(diào)為0.35元和0.43元。并預(yù)計(jì)中國(guó)石化2008年第一季度每股收益0.13元（含財(cái)政補(bǔ)貼）。”
上調(diào)成品油價(jià)格迫在眉睫？
從中國(guó)石化去年四季度的業(yè)績(jī)來(lái)看，如果國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的74億元不計(jì)入今年一季度的話，中國(guó)石化2008年一季度將的確面臨虧損的邊緣。
“很明顯，今年二季度，財(cái)政補(bǔ)貼是不會(huì)再有的，如果油價(jià)繼續(xù)高企，上調(diào)成品油價(jià)格，以避免中國(guó)石化出現(xiàn)整體虧損就成為公司的一種必然要求。”周興政告訴本報(bào)記者。
對(duì)此，國(guó)金證券研究所也認(rèn)為，今年一季度，中國(guó)石化的煉油虧損數(shù)額將消化大部分上游原油銷售帶來(lái)的利潤(rùn)。如果4月份政府不出臺(tái)相關(guān)措施，公司上半年業(yè)績(jī)堪憂。
據(jù)該研究所出具的數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，中國(guó)石化的煉油毛利虧損分別達(dá)14.64、14.33、15.1美元/桶。
本報(bào)記者拿到的一份權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的2008年一季度，期貨原油價(jià)格是歷史最高水平，美國(guó)原油平均價(jià)格比去年前3個(gè)月上漲了68％，漲到97.83美元，與2007年四季度相比的漲幅是8％。
“去年四季度要是沒有財(cái)政補(bǔ)貼的話，不到2分錢的EPS將會(huì)赤裸裸地展現(xiàn)在投資者面前。”周興政認(rèn)為，沒有了財(cái)政補(bǔ)貼，今年2季度中國(guó)石化將如何面對(duì)可能虧損的業(yè)績(jī)？
如果國(guó)內(nèi)CPI能夠在今年二季度出現(xiàn)回落，周認(rèn)為，上調(diào)成品油價(jià)格將是非常可期的。
本報(bào)記者注意到，3月中旬，面對(duì)國(guó)際油價(jià)的持續(xù)維持在100美元/桶上方，招商證券裘孝峰就曾鮮明指出，國(guó)家可能會(huì)很快上調(diào)成品油價(jià)格，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的夏季油荒。
對(duì)此，銀河證券研究員李國(guó)洪認(rèn)為，在夏季用油高峰到來(lái)之前，國(guó)際油市需求總量處于較低水平，全球原油市場(chǎng)目前供應(yīng)充足，國(guó)際油價(jià)不會(huì)明顯上漲，但由于全球石油供需缺口的出現(xiàn)已經(jīng)越來(lái)越近且越來(lái)越明確，從長(zhǎng)期角度講國(guó)際油價(jià)還將處于高位運(yùn)行階段。近期，受美國(guó)“次貸”影響美元還將繼續(xù)貶值，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大并不斷向中東以外其他國(guó)家擴(kuò)張也給國(guó)際油價(jià)堅(jiān)強(qiáng)的支撐。
他認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)在夏季用油高峰到來(lái)之前，繼續(xù)在100-110美元振蕩運(yùn)行，夏季用油高峰到來(lái)時(shí)，國(guó)際油價(jià)將突破盤局再度上漲到120美元以上。
“如果國(guó)際油價(jià)在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)上漲，中國(guó)石化必將面臨整體虧損的問題。”泰達(dá)荷銀基金的一位基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者。
不過，該基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者，考慮到國(guó)內(nèi)通脹壓力目前沒有根本減輕，因此，上調(diào)成品油價(jià)格仍將是不可單方面預(yù)期的事情。
“單方面上調(diào)成品油價(jià)格將會(huì)導(dǎo)致下游的用油企業(yè)成本遽然上升，這樣可能會(huì)帶來(lái)部分行業(yè)的新一輪通脹。”該基金經(jīng)理指出。
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