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2011年10月11日09:56 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

南海發展（600323）：水務環保龍頭新興產業遍地開花

從新興到支柱--四大產業十年鑄劍，相關上市公司將持續受益。戰略性新興產業是引導未來經濟社會發展的重要力量。18日，《國務院關于加快培育發展戰略性新興產業的決定》出爐，強調到2020年，以節能環保為首的四大產業將成為國民經濟的支柱產業。戰略性新興產業目標的明確定位，將促進相關產業結構升級，重點發展的支柱產業儼然成為資本市場下一個淘金圣地。未來刺激政策出臺預期，將大幅提升相關受益股的估值水平。建議重點關注南海發展（600323），公司是國內產業鏈最完備的水務環保企業之一，旗下污水和固廢業務正進入快速增長期。

水務環保區域龍頭新興產業遍地開花

公司是國內產業鏈最完備的水務環保企業之一，形成了一條包括供水、污水處理、固廢處理的完整水務環保產業鏈。目前公司控股8家污水處理公司，擁有16間污水處理廠，污水處理總規模達55.8萬噸/天。公司正與同濟大學、清華大學和中國科技院一起進行一項國家863項目研究。按照區政府的意見，結合全區污水處理廠的污泥產生量，設計了450噸/天的污泥處理項目。上半年公司污水處理量為3135萬立方米，同比增長48.37%，實現污水處理業務收入3099萬元，同比增長49.78%。此外，公司垃圾焚燒發電二廠今年底可建成，投入運營后，將對一廠進行異地改擴建，規模為1500噸/日，屆時將基本解決南海生活垃圾的無害化處理問題。由于南海區存在垃圾收集設施不足，區政府決定高標準建設10個垃圾中轉站和1個控制中心，構建統一的垃圾轉運系統。該項目由公司屬下的綠電公司投資運營，設計達歐盟標準，總投資3.3億元。

根據中國政府網18日刊登的《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，到2020年，節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造產業將成為國民經濟的支柱產業，承擔著緩解經濟發展瓶頸的重任。節能環保作為未來四大支柱產業之首，將獲得國家更多政策支持。據權威部門預計，到2015年，節能環保產業總產值將達5.3萬億元，節能環保骨干企業產值年均增長率達30%，將形成若干個年產值過百億元的大型節能環保企業。在節能環保產業中，固廢和污水處理子行業最具投資價值，未來五年，將是固廢處理基礎設施建設的高峰期，固廢處理設備供應商和工程建造商，將最先受益，也會受益最大。公司作為全國大型系統性環境服務投資商和運營商，具有領先的技術優勢和成熟的工藝水平，未來將大幅受益環保產業的高速發展，前景樂觀。

三季度業績大幅預增估值水平迎來提升

公司在佛山市南海區水務市場占據絕對主導地位，目前業績主要來源于自來水生產和供應業務，占比達79%。公司擁有3間自來水廠，控股2家自來水公司，供水設計能力達126萬立方米/天，服務人口120多萬。2010年年初，南海地區上調了水價，水價上調對公司業績產生積極影響。今年公司中報顯示，受水價上調和擴大供水區域影響，公司上半年實現供水業務收入20，490.81萬元，同比增長21.36%。目前，南海區水價在廣東省仍處于較低水平，未來還有進一步上調空間。同時，污水和固廢業務正進入快速增長期，公司業績拐點顯現。公司預計今年1-3季度業績較上年同期相比大幅增長。原因之一為公司于2010年1月27日成功拍賣了獅山羊房崗土地，成交價格為6.8億元人民幣。土地過戶手續已于第三季度辦理完畢，按照南海區現行各稅種征收政策計算，公司預計獲得收益約4.4億元，收益將在第三季度確認。公司即將于本月29號公布三季報數據。

考慮到公司土地出讓金將貢獻業績約1.62元，對估值提升作用明顯，且新興產業成長性較高，目前公司股價還略顯低估。（金證顧問劉力）

安徽水利（600502）：聯合證券增持評級 資金實力增強

作者：馮偉來源：聯合證券

公司業務向基建+地產轉型基本完成。安徽水利是由國資委直屬企業安徽省水利建筑工程總公司控股的企業，主要業務是工程施工、房地產、水電業務和酒店運營。經過多年發展，公司業務正向基建+地產轉型，主要以工程施工為基礎，重點發展房地產業，公司預計未來工程施工和房地產業務比重將各占一半，其中房地產業務對利潤的貢獻率將達到70~80%。

公司土地儲備比較充足。截止2009年末，公司尚未開發的土地儲備約1200畝，意向中的土地儲備約1000畝，公司總共擁有項目資源約200萬平方米。項目資源全部位于安徽省內，主要位于合肥、蚌埠、蕪湖和六安。安徽省房地產市場主要以剛性需求為主，受政策調控影響小，房價收入比合理。隨著皖江城市帶承接產業轉移，將帶來人口的導入和就業機會，刺激購房需求，看好安徽房地產市場未來的發展潛力。

公司以基建+地產的模式可以獲取相對低價的土地。公司早期獲取的合肥、蚌埠及六安的土地毛地價格均在200元/平方米以下。公司通過前期酒店及基建的建設，與政府達成良好的合作關系，為將來獲取土地帶來便利。

增發完成將增強公司資金實力，提升公司持續成長的能力。與項目資源相比，公司的資金實力并不出眾。公司于09年7月發布了非公開發行股票的預案，發行定價不低于9.17元/股，發行股票合計不超過6000萬股，計劃募集資金6.5億元，分別用于蚌埠龍湖春天三期、六安和順名都城四期、合肥東方花園三期三個項目。

創業環保（600874）調研簡評：今年業績增長面臨壓力

1.事件：

2010年7月7日，我們調研了創業環保，與公司證券事務負責人交流了公司經營狀況和未來發展規劃。

2.我們的分析與判斷：

我們認為公司2010年業績增長將面臨一定壓力，主要基于以下分析：

（1）公司天津地區的紀莊子（54萬噸/天）、東郊（40萬噸/天）、咸陽路（45萬噸/天）、北倉（10萬噸/天）污水處理廠今年將進行大規模的水廠改造工程，這四個污水處理廠的運營將受到一定影響，預計產能利用率可能降低10%-20%。

（2）通過水廠改造工程，公司污水處理廠出水指標將從二級提高到一級B，同時將新增固定資產折舊和增加運營成本。但是公司天津地區水廠的污水處理費一直維持在1.93元/噸的價格，并且未來可能會下調，預計公司天津地區水廠毛利率短期內可能降低2%。

（3）公司在天津以外地區BOT新建或TOT收購的污水處理廠，由于初期折舊比較大以及產能利用率不高的原因，短期內部分可能出現虧損，預計這些水廠的盈虧平衡點可能出現在正式運營后3-4年。

（4）公司今年沒有新建的水廠投產，增量來自于排水區域的擴大，而這些又與政府的市政管網建設工程進度有關。根據以上分析，我們預計公司今年的污水處理業務的增長率約為-10%。

我們預計公司2011年業績增長率至少有20%，主要基于以下分析：

（1）水廠改造工程完成后，公司產能利用率將會有很大幅度的反彈。

（2）公司天津地區四個水廠特殊經營權的續簽可能在今年年底或明年初簽署，管網資產可能剝離出公司，同時污水處理價格也可能調整，公司水廠凈資產收益率將會提升。

（3）公司目前托管運營污水處理規模達到了52.5萬噸/日，憑借其豐富的污水處理管理經驗和領先的技術優勢，將會進一步擴大其在污水處理廠托管運營的市場份額。公司托管運營項目收益率水平至少高出BOT或TOT項目10%，將是污水處理業務未來的主要增長點。

我們預計未來幾年后公司再生水業務將會出現一段爆發性增長的發展時期，年均復合增長率將至少達到30%。再生水回用將是我國北方地區水資源可持續利用的發展趨勢。隨著市政再生水管網設施投資建設的逐年加大，再生水業務未來市場發展空間巨大。公司是國內水務運營商中開發再生水業務較早的企業，目前再生水生產規模達19萬噸/天。

3.投資建議：

我們預測公司2010-2012年營業收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；

對應目前PE分別為38X、30X、27X；相對于其它水務公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領域具有豐富的運營管理經驗和成熟的工藝技術，同時歷年經營業績穩定。但是在目前資本市場弱勢的行情下，公司估值相對較高，并且今年業績可能出現負增長。因此，我們繼續維持對公司的中性投資評級。

（銀河證券）

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