- 政策解讀
- 經(jīng)濟(jì)發(fā)展
- 社會發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國
- 天下人物
- 發(fā)展報(bào)告
- 項(xiàng)目中心
中信證券研究部策略組
近期大盤通過快速下跌集中釋放了這輪緊縮性調(diào)控的預(yù)期，我們判斷短期市場將圍繞2800點(diǎn)一線震蕩整理；未來市場上行需要明確兩大因素：一是11月的通脹數(shù)據(jù)能否確認(rèn)價格管制的初步效力，是否會低于目前市場4.8%-5%的預(yù)期；二是近期即將召開的經(jīng)濟(jì)工作會議確定明年的信貸規(guī)模是否高于市場預(yù)期的6-6.5萬億水平。結(jié)構(gòu)配置上，我們重點(diǎn)圍繞“十二五”規(guī)劃，挖掘十大領(lǐng)域成長股；本期推出“中信十二五規(guī)劃20組合”：烽火通信、中興通訊、大立科技、富春環(huán)保、天通股份、龍?jiān)醇夹g(shù)、龍凈環(huán)保、榮信股份、浙富股份、東方電氣、輝煌科技、中海油服、廣東榕泰、中國北車、杰瑞股份、智光電氣、雅克科技、桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份、九龍電力。
三問緊縮下的A股市場
沖擊緣何 我們認(rèn)為，影響當(dāng)前市場最主要的因素是宏觀緊縮性調(diào)控政策及預(yù)期，因而需要確定這輪宏觀調(diào)控的性質(zhì)，事實(shí)上此次緊縮性政策更多偏向于針對流動性而非經(jīng)濟(jì)過熱。
幅度多深 這輪調(diào)整的幅度多大，一方面取決于市場對應(yīng)的合理估值，另一方面取決于緊縮性政策出臺的力度。從前一個方面看，目前滬深300在2010年、2011年的PE估值（一致預(yù)期）分別為14.85倍和12.29倍，對應(yīng)這兩年的增長率為33.43%和20.85%，應(yīng)當(dāng)說處在合理的估值區(qū)間。另一方面，政府未來的政策是否會超出預(yù)期。目前來看，會否加息還依賴于未來通脹水平是否會超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)下月初公布的CPI會略低于當(dāng)前4.8-5%的預(yù)測。因此，市場在2800點(diǎn)一線可能已經(jīng)反應(yīng)了目前所能看到的宏觀緊縮政策及其影響，未來這方面超預(yù)期的可能性正在減弱。
何以結(jié)束 這種緊縮性的政策對市場影響如何結(jié)束，可能需要兩個層次的條件，一是緊縮性的政策本身有所松動，二是市場對這種政策的預(yù)期充分消化。從前一個條件來看，控制流動性的同時還需要呵護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。從緊縮性政策的趨勢來看，目前有針對性地控制流動性并不會影響到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的各項(xiàng)政策正常實(shí)施（即便是加息也會相應(yīng)考慮結(jié)構(gòu)優(yōu)化）。從后一個條件來看，目前處在“政策漸進(jìn)、通脹漸退”的局面，投資者對通脹繼續(xù)大幅攀升的預(yù)期顯然已大為降低，那么該因素沖擊的力度也將會減小。
布局“十大領(lǐng)域”成長股
保障房建設(shè)有望持續(xù)超預(yù)期 我們預(yù)計(jì)“十二五”期間各類保障房建設(shè)接近3000萬套，總投資規(guī)模接近3萬億。如果樂觀估計(jì)，2011年有望成為保障房建設(shè)的又一個高峰年，建設(shè)套數(shù)可能達(dá)到1000萬套。在此背景下，具備良好政府關(guān)系、參與政府土地一級開發(fā)、擁有重組土地儲備的房地產(chǎn)企業(yè)將獲益，同時上下游的建材、裝修、家電企業(yè)也將一定程度上受益，如首開股份、金螳螂、亞廈股份等。
電信投資超預(yù)期，寬帶領(lǐng)域是重點(diǎn) 我們預(yù)計(jì)“十二五”期間，典型領(lǐng)域投資仍將持續(xù)，將在“十一五”期間1.4萬億規(guī)模的基礎(chǔ)上大幅增長，樂觀估計(jì)可達(dá)2萬億左右，重點(diǎn)是寬帶建設(shè)。預(yù)計(jì)光通信領(lǐng)域?qū)⒃俣扔瓉戆l(fā)展機(jī)遇，未來將以本土廠商為主，逐步完成對洋品牌的替代；受益公司如烽火通信及中興通訊。
污泥處理是新亮點(diǎn) 我們預(yù)計(jì)“十二五”期間新增污水處理能力大幅增長，總投資有望超過5000億元。需要重視的是，“輕水重泥”的格局將被糾正，預(yù)計(jì)未來政府將加大對污泥處理的關(guān)注；其中污水污泥處理的材料和設(shè)備提供商將更加受益。受益公司如碧水源、天通股份及富春環(huán)保。
脫硝有望列入節(jié)能環(huán)保專項(xiàng)規(guī)劃要求 脫硝將是下一個大氣污染治理的重點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)“十二五規(guī)劃”將把脫硝作為強(qiáng)制要求，預(yù)計(jì)到2015年，新增電廠煙氣脫硝設(shè)施接近2億千瓦，受益公司為龍?jiān)醇夹g(shù)、龍凈環(huán)保。
節(jié)能服務(wù)占“節(jié)能”半壁江山 我們預(yù)計(jì)“十二五”期間，在節(jié)能減排的投資規(guī)劃中，運(yùn)營服務(wù)和設(shè)施設(shè)備將平分秋色；國家會重點(diǎn)扶持少數(shù)大型節(jié)能綜合服務(wù)（合同能源管理）的企業(yè)。除了在節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢的央企，具有靈活機(jī)制、異地?cái)U(kuò)張能力強(qiáng)的民營企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。今年以來發(fā)改委和工信部陸續(xù)公布了合同能源管理企業(yè)審核名單和首批重點(diǎn)扶持名單，預(yù)計(jì)未來的節(jié)能服務(wù)的龍頭企業(yè)將從中誕生。受益公司如榮信股份及達(dá)實(shí)智能。
核電是新能源領(lǐng)域重頭戲 考慮到建設(shè)周期較長，“十二五”期間將是核電開工的集中期；其中核電設(shè)備實(shí)施提供商將受益核電的大發(fā)展，如浙富股份、東方電氣等。
快速鐵路網(wǎng)建設(shè)將超2.5萬億 鐵路領(lǐng)域“十一五”總投資約2.2萬億，其中2009年是鐵路投資的爆發(fā)期，也是當(dāng)時“四萬億”應(yīng)對金融危機(jī)的重要組成部分。預(yù)計(jì)“十二五”期間每年還有超過5000億的投資，數(shù)額依舊較大。其中快速鐵路設(shè)備提供商，尤其是安全設(shè)備、信息化設(shè)備企業(yè)將大大受益，如中國北車、輝煌科技等。
農(nóng)田水利建設(shè)將大幅彌補(bǔ)欠賬 2009年水災(zāi)頻發(fā)引起國家高度重視，未來的發(fā)展方向主要是中小水利設(shè)施建設(shè)、灌區(qū)配套和節(jié)水工程、主要流域水庫加固。預(yù)計(jì)明年國家會在財(cái)政預(yù)算方面加大對這一領(lǐng)域的支持，實(shí)際投資可能會遠(yuǎn)超規(guī)劃目標(biāo)。其中建材企業(yè)和農(nóng)用機(jī)械設(shè)備將受益，如吉峰農(nóng)機(jī)、利歐股份。
高端裝備制造大有可為 我們預(yù)計(jì)“十二五”期間將重點(diǎn)發(fā)展航空航天、海洋工程裝備和高端智能裝備，每年（連續(xù)三年）安排200億元，支持企業(yè)技術(shù)改造，有望帶動社會投資5000億元，并帶動設(shè)備采購?fù)顿Y約2000億元。海洋工程領(lǐng)域的杰瑞股份、海油工程、中海油服等將大幅受益。
地方重大工程值得關(guān)注 近幾年東部沿海地區(qū)都在努力爭取大型石化、鋼鐵項(xiàng)目落地。根據(jù)廣東石化產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，未來三年，廣東將重點(diǎn)打造四大石化基地，一是中海油惠州大亞灣石化基地，二是中石化茂名和湛江石化基地，三是中石化廣州石化基地，四是中石油揭陽石化基地，廣東榕泰將直接受益。
十二五：主題投資劍指四大引擎
11月18日，旨在幫助投資者前瞻性把握十二五規(guī)劃下投資機(jī)遇的嘉實(shí)基金“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 誰執(zhí)牛耳——解讀十二五規(guī)劃的投資機(jī)會暨嘉實(shí)主題投資論壇”圓滿在滬落幕。嘉實(shí)基金表示，“十二五規(guī)劃”投資機(jī)會將集中在四個方向，分別為城鎮(zhèn)化主題、消費(fèi)轉(zhuǎn)型及升級主題、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)主題，以及人口趨勢、資源短缺、環(huán)境壓制等主題。
會上國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師兼經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任范劍平為與會人士清楚地描繪了下一個五年的發(fā)展藍(lán)圖和投資重心。他在綜合分析了國際國內(nèi)形勢后指出，“十二五”時期，我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。面對新環(huán)境，十二五規(guī)劃部署了新的戰(zhàn)略方向，即擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略、科教興國和人才強(qiáng)國戰(zhàn)略、區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略和主題功能區(qū)戰(zhàn)略。與這些戰(zhàn)略規(guī)劃相對應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)將孕育新的投資熱點(diǎn)。
嘉實(shí)基金副總經(jīng)理戴京焦也相信在經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的過程中，必然能找到一批相當(dāng)優(yōu)秀的股票，取得相當(dāng)大的回報(bào)。戴京焦進(jìn)一步分析到，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，股價表現(xiàn)出色的公司往往契合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段特征。在目前籌劃未來5-10 年財(cái)富新版圖的“十二五規(guī)劃”階段，新能源、新技術(shù)、新模式等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級等增長動力將是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要引擎。具體看來，將集中在四個方向，分別為城鎮(zhèn)化主題、消費(fèi)轉(zhuǎn)型及升級主題、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)主題，以及人口趨勢、資源短缺、環(huán)境壓制等主題。
面對這些投資機(jī)會，戴京焦介紹，不同于傳統(tǒng)的按照行業(yè)進(jìn)行組合配置的投資思路，主題投資方法從市場眾多的事件及熱點(diǎn)中，歸納、提煉出最重要的主題驅(qū)動因素，再根據(jù)這個關(guān)鍵主題進(jìn)行延展，挖掘出受益于該主題的投資機(jī)會及個股進(jìn)行投資，能夠把握中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的多層次、多樣化、動態(tài)變化的“多主題驅(qū)動”投資機(jī)會。
據(jù)了解，目前正在熱銷的嘉實(shí)主題新動力股票型基金便是嘉實(shí)基金基于中國經(jīng)濟(jì)增長及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新形勢而推出的第二只主題投資基金，希望在十二五規(guī)劃這個大背景下，幫助投資人把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的投資機(jī)會。戴京焦表示，十二五期間，戰(zhàn)略機(jī)會依然在成長股。嘉實(shí)主題新動力擬任基金經(jīng)理歐寶林系研究員出身，在過去的投資經(jīng)歷中管理年金組合業(yè)績突出，并善于成長股的挖掘，基金經(jīng)理將主題投資與成長股投資相結(jié)合，更能把握投資機(jī)會。
(本文來源：中國證券報(bào))