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2013年12月24日11:18 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

原標(biāo)題：“債務(wù)規(guī)模是GDP兩倍”的風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)

中國(guó)社會(huì)總債務(wù)是GDP的兩倍多，意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依靠大舉借債的發(fā)展程度較為嚴(yán)重，而全要素生產(chǎn)率并沒(méi)有提高。

中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)23日在京透露，據(jù)測(cè)算，2012年中國(guó)全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模達(dá)到111.6萬(wàn)億元，占當(dāng)年GDP的215%。（據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)）

中國(guó)全社會(huì)總債務(wù)占到GDP的215%，從總量上看，已經(jīng)居于世界發(fā)達(dá)國(guó)家的中等水平，在金磚五國(guó)中僅次于南非。GDP按照收入法統(tǒng)計(jì)是國(guó)民收入、折舊和間接稅的加總，也即：居民收入、企業(yè)收入和政府收入總和。中國(guó)社會(huì)總債務(wù)是GDP的兩倍多，意味著整個(gè)國(guó)民收入把折舊和間接稅都加進(jìn)來(lái)也已經(jīng)難以支撐如此巨大的債務(wù)總額；意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中依靠大舉借債的發(fā)展程度較為嚴(yán)重，而全要素生產(chǎn)率并沒(méi)有提高。

從分項(xiàng)目上看，主要表現(xiàn)在社會(huì)總債務(wù)集中度較高和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。房地產(chǎn)領(lǐng)域債務(wù)尤為嚴(yán)重。截至2012年末，住戶(hù)部門(mén)未償貸款余額16.1萬(wàn)億元，占GDP比重為31%，其中中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款（大部分是住房按揭貸款）為10.2萬(wàn)億元。2012年末政府債務(wù)總額包括地方融資平臺(tái)貸款27.7萬(wàn)億元，占GDP的比重為53%，其中一部分是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款。如果加上信托融資和房企開(kāi)發(fā)貸款，全社會(huì)總債務(wù)過(guò)度集中到了房地產(chǎn)領(lǐng)域。這可以說(shuō)是中國(guó)全社會(huì)債務(wù)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

房地產(chǎn)貸款以及表現(xiàn)在房地產(chǎn)上的其他債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)是，房地產(chǎn)領(lǐng)域的巨大泡沫風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，房地產(chǎn)貸款一個(gè)特點(diǎn)是期限長(zhǎng)，住房按揭貸款大多為10-30年，流動(dòng)性極差，一旦泡沫破滅，不能及時(shí)變現(xiàn)，快速放大金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)城市住宅房地產(chǎn)總價(jià)值為100萬(wàn)億元，占GDP比重為192%；加上城市商業(yè)地產(chǎn)后總價(jià)值為200萬(wàn)億元，占到GDP的385%。美國(guó)2005年房地產(chǎn)泡沫達(dá)到了頂峰，房地產(chǎn)總價(jià)值占GDP比重為172%，導(dǎo)致2006年次貸危機(jī)露頭，2007年次貸危機(jī)爆發(fā)，最終引爆2008年金融危機(jī)。中國(guó)應(yīng)該引以為戒，絕不可掉以輕心。

另一個(gè)具體項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是地方融資平臺(tái)債務(wù)。最新的摸查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，但一些機(jī)構(gòu)猜測(cè)為20萬(wàn)億元左右，其中貸款應(yīng)該在10萬(wàn)億元左右。另一半集中在信托、發(fā)債等融資渠道上。目前，地方融資平臺(tái)債務(wù)大多數(shù)是在長(zhǎng)達(dá)十年的過(guò)度追求GDP政績(jī)情況下盲目擴(kuò)張的，投向集中在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是大造新城甚至鬼城，大造大廣場(chǎng)、超大型機(jī)場(chǎng)等上面。地方債務(wù)投向特點(diǎn)是期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差而且回報(bào)非常之低，收入回報(bào)根本覆蓋不了債務(wù)本息。被外界稱(chēng)為“永不到期的貸款和債務(wù)”。

非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)余額58.67萬(wàn)億元，占GDP比重為113%，超過(guò)OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家90%的闕值，值得高度警惕。其中一些債務(wù)償還能力過(guò)低問(wèn)題已開(kāi)始暴露。比如：目前，受?chē)?yán)重產(chǎn)能過(guò)剩影響的87家鋼鐵企業(yè)總債務(wù)高達(dá)3萬(wàn)億元，其中貸款1萬(wàn)億元，短期歸還基本無(wú)望。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿率是當(dāng)務(wù)之急。如何去呢？必須嚴(yán)控貨幣發(fā)行增量，向盤(pán)活存量、加快信貸周轉(zhuǎn)速度要貨幣信貸效率效益。

貨幣嚴(yán)重超發(fā)后導(dǎo)致投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全社會(huì)的潛在生產(chǎn)能力，用經(jīng)濟(jì)學(xué)概念說(shuō)就是生產(chǎn)能力處于生產(chǎn)可能性邊界曲線(xiàn)上方。這將會(huì)導(dǎo)致通脹和房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格上漲。同時(shí)，全要素生產(chǎn)率低下，使得經(jīng)濟(jì)總量過(guò)度依賴(lài)債務(wù)膨脹來(lái)壘高。因此，從根本上來(lái)說(shuō)，必須轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）

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