- 政策解讀
- 經(jīng)濟(jì)發(fā)展
- 社會(huì)發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國(guó)
- 天下人物
- 發(fā)展報(bào)告
- 項(xiàng)目中心
|
張茉楠(中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員)
7日,歐洲央行將主要再融資利率和隔夜貸款利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn),至0.25%和0.75%;同時(shí)維持隔夜存款利率0%水平不變,這是金融危機(jī)以來(lái)歐洲央行利率的最低水平。
歐洲央行此次降息有點(diǎn)出乎意料。從表層看,低通脹、高失業(yè)是導(dǎo)致歐洲央行此次出手的直接原因,但是更深層次上看,債務(wù)對(duì)貨幣的綁架讓歐洲已經(jīng)難以擺脫債務(wù)貨幣化的軌道。數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)率從上季度的90.6%升至92.2%,歐盟主權(quán)債務(wù)率從上季度的85.2%升至85.9%。
事實(shí)證明,寬貨幣解決不了高債務(wù)所導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表衰退和歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題,但是,貨幣寬松對(duì)全球經(jīng)濟(jì),特別是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生較大的溢出效應(yīng)。伴隨著歐洲央行降息,跨境資金將再次長(zhǎng)驅(qū)直入流向中國(guó)。
另一方面,人民幣在跨境資金大幅流入的壓力下,加快升值。今年以來(lái),人民幣兌美元匯率直逼6.00大關(guān),已累計(jì)升值2.4%,超過(guò)去年全年的升值幅度。世界主要經(jīng)濟(jì)體保持低利率環(huán)境,中國(guó)利率水平保持穩(wěn)定,不斷擴(kuò)大的利差吸引更多資金進(jìn)入,帶來(lái)人民幣進(jìn)一步升值的壓力。
在全球貨幣大寬松可能繼續(xù)深化的背景下,貨幣政策的調(diào)整空間已經(jīng)越來(lái)越小,并使中國(guó)貨幣政策陷入兩難境地:如果不收緊流動(dòng)性,資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)可能難以遏制;如果政策緊縮,有可能使并不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)動(dòng)搖。在總量基本保持穩(wěn)定的情況下,如何通過(guò)短期貨幣政策工具,調(diào)節(jié)流動(dòng)性成為央行的重大挑戰(zhàn)。