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2012年07月06日10:30 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

丁曉琴

2012年6月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研”顯示，來自國內(nèi)外22家金融機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，第二季度GDP同比增速預(yù)測均值為7.6%，較第一季度增速(8.1%)大幅放緩，直逼年初制定的7.5%目標(biāo)。

隨著經(jīng)濟增速放緩，通脹壓力也大幅緩解，6月CPI同比增速預(yù)測均值為2.3%，遠(yuǎn)低于5月3.0%的增速水平。

面對經(jīng)濟放緩和通脹減輕，機構(gòu)預(yù)計月內(nèi)央行將再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率。

2012年7月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測均值為49.9，大幅低于上月信心指數(shù)水平(50.8)。

信心指數(shù)：預(yù)測均值

49.9 繼續(xù)回落

調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2012年7月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”預(yù)測均值為49.9，低于6月水平(50.8)，再度跌落信心指數(shù)50的臨界值，與2011年12月的信心水平相當(dāng)。其中，銀河證券給出了最大值50.6，中國銀行給出了最小值49.0。

6月官方PMI為50.2%，比5月繼續(xù)回落0.2個百分點。

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示，雖然官方PMI回落幅度小于預(yù)期，但下降趨勢沒有改變，亦顯示當(dāng)前經(jīng)濟并沒有企穩(wěn)與反彈的跡象。他進一步指出，從分項指標(biāo)來看，僅產(chǎn)成品庫存指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)有所上升，其余8項指數(shù)均有不同程度下降；特別是受歐債危機與美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的影響，新出口訂單大幅回落，與此同時購進價格指數(shù)降至2009年1月水平，顯示工業(yè)生產(chǎn)品價格有通縮跡象。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌認(rèn)為，中國近期的經(jīng)濟形勢仍然有下行的風(fēng)險，主要受到外部需求、中央政府對房地產(chǎn)以及過剩產(chǎn)業(yè)調(diào)整的影響。盡管平衡經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將有利于中國長期的增長，在短期內(nèi)仍然會拖累內(nèi)部的需求。

招商證券首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華預(yù)計，短期受國內(nèi)需求放緩和經(jīng)濟主體繼續(xù)去庫存影響，經(jīng)濟增速將會進一步下降。不過，受政策更為關(guān)注經(jīng)濟增長和經(jīng)濟主體庫存行為轉(zhuǎn)換的影響，總需求將逐步從持續(xù)回落過渡到企穩(wěn)回升。

在國泰君安首席宏觀分析師姜超看來，2012年下半年下游需求將成為拉動經(jīng)濟回升的主要動力。

不過，中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，未來一段時間，中國經(jīng)濟或?qū)⒚媾R需求不足常態(tài)化，經(jīng)濟增速將從前些年的兩位數(shù)回落至8%左右，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是促進中國經(jīng)濟持續(xù)健康增長的必由之路。

第二季度GDP：預(yù)測均值

7.6% 持續(xù)回落

調(diào)研結(jié)果顯示，2012年第二季度GDP同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)均為7.6%，低于2012年第一季度GDP同比增速水平(8.1%)。

自從2010年第一季度以來，季度GDP同比增速均處于下滑通道。其中，澳新銀行給出了最大值8.0%，銀河證券和瑞穗證券給出了最小值7.2%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委預(yù)計，第二季度GDP 將進一步由第一季度的8.1%大幅下挫至7.6%，直逼年初預(yù)定的 7.5%的政策目標(biāo)。他表示，從6月份的預(yù)測數(shù)據(jù)看，在經(jīng)濟增長方面，基本上是“即期數(shù)據(jù)”(如GDP)繼續(xù)走低，但“遠(yuǎn)期數(shù)據(jù)”(如信貸)則已逐步呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，這暗示目前經(jīng)濟正處于年內(nèi)探底回升的“U形底部”。不過，第三季度的回升幅度會相當(dāng)溫和，而不會像2009年那樣迅速拉升。

曹遠(yuǎn)征指出，受政策調(diào)控和外部環(huán)境沖擊的雙重影響，2012年以來我國經(jīng)濟繼續(xù)放緩，預(yù)計第二季度經(jīng)濟繼續(xù)探底。隨著各項“穩(wěn)增長”政策效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，預(yù)計第三季度我國經(jīng)濟將企穩(wěn)回升，GDP增長8.2%左右。不過，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，經(jīng)濟的短期反彈或許是政策刺激的結(jié)果，并不意味著經(jīng)濟已經(jīng)走上自主性增長軌道。

在花旗集團中國高級經(jīng)濟學(xué)家丁爽看來，經(jīng)濟增長雖然有企穩(wěn)的跡象，但第二季度GDP的增長可能已滑落到7.5%以下，如果政府能用足現(xiàn)有的政策，預(yù)期經(jīng)濟在第三季度反彈。

工銀瑞信基金公司首席經(jīng)濟學(xué)家陳超認(rèn)為，雖然短期內(nèi)發(fā)電量和粗鋼產(chǎn)量同比仍在回落，6月經(jīng)濟仍會小幅下行，但中期來看第二、第三季度見底概率較大：首先，5月份的流動性數(shù)據(jù)中出現(xiàn)結(jié)構(gòu)改善跡象，中長期貸款占比已經(jīng)有所回升；其次，基建投資回升，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)改善；第三，從政策面角度看，6月份CPI在2.5%以下，降息概率較大，融資成本會繼續(xù)下行，存準(zhǔn)率下調(diào)仍為常態(tài)。

不過，沈建光認(rèn)為，只有在政策放松的前提下，才能保證第二季度是本輪經(jīng)濟下滑周期的底部，第三季度才能出現(xiàn)明顯反彈。

CPI：預(yù)測均值

2.3% 大幅回落

調(diào)研結(jié)果顯示，6月CPI同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)均為2.3%，大幅低于統(tǒng)計局公布的5月水平(3.0%)。其中，中國銀行給出了最大值2.8%，花旗集團等4家機構(gòu)給出了最小值2.1%。

丁爽預(yù)計，消費價格通貨膨脹正在接近2%的水平，生產(chǎn)者價格出現(xiàn)通縮，進一步減輕通脹壓力。

隨著通脹持續(xù)下降，機構(gòu)開始擔(dān)心出現(xiàn)通縮風(fēng)險。高盛高華中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇指出，6月底農(nóng)業(yè)部食品價格指數(shù)同比增幅自2009年同比數(shù)據(jù)有史以來首次降為負(fù)值，非食品CPI月環(huán)比增速已在5月放緩至0左右，加上PPI通脹率已連續(xù)數(shù)月為負(fù)值，越來越多的人開始擔(dān)憂通縮風(fēng)險。雖然6月份CPI只是有低于 2%的可能，但7月份CPI幾乎肯定會低于2%。

沈建光認(rèn)為，6月購進價格指數(shù)為41.2%，比5月下降3.6個百分點，這一水平也與2009年1月份指數(shù)水平基本相當(dāng)。因此，隨著通脹壓力不斷緩解，需要警惕出現(xiàn)通縮局面，預(yù)計6月通脹或降至2.3%，全年通脹或?qū)⑦_(dá)到2.6%。

在沈建光看來，存在通縮風(fēng)險的主要原因為：一、國內(nèi)經(jīng)濟增長疲軟導(dǎo)致需求放緩；二、歐美經(jīng)濟下滑使得輸入性通脹壓力減輕；三、食品價格仍將下滑；四、M2仍低于既定目標(biāo)。

隨著CPI同比增速繼續(xù)放緩，PPI同比增速也延續(xù)去年7月以來的下降趨勢。調(diào)研結(jié)果顯示，6月PPI同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)為-1.9%，低于統(tǒng)計局公布的5月水平(-1.4%)。其中，瑞穗證券等3家機構(gòu)給出了最大值-1.5%，花旗集團給出了最小值-3.1%。

2012年5月CPI同比增速(3.0%)

最佳預(yù)測：3.0%

劉利剛：澳新銀行

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

劉利剛：2.5%

2012年5月PPI同比增速(-1.4%)

最佳預(yù)測：-1.3%&-1.5%

陳 超：工銀瑞信

陸 挺：美銀美林

汪 濤：瑞銀證券

陳 勇：華泰聯(lián)合

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

陳 超：-1.9%

陸 挺：-2.0%

汪 濤：-1.8%

陳 勇：-1.8%

社會消費品零售總額：預(yù)測均值

13.5%繼續(xù)回落

調(diào)研結(jié)果顯示，6月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值和中位數(shù)均為13.5%，低于統(tǒng)計局公布的上月水平(13.8%)。其中，中信證券等4家機構(gòu)給出了最大值14.0%，國泰君安給出了最小值12.8%。

宋宇預(yù)計，6月實際零售額增幅可能保持穩(wěn)定，但名義增速可能因CPI通脹率大幅下降而回落。

魯政委認(rèn)為6月社會消費品零售同比增速可能繼續(xù)回落至13.0%~13.8%的區(qū)間內(nèi)，中值13.4%，較5月下降0.4個百分點。

他表示，一方面，家電銷售繼續(xù)低迷，同時物價大幅回落也將拖累名義增速下行；但另一方面，調(diào)研顯示，經(jīng)歷5月末銷量超預(yù)期回升后，6月初廠家銷量偏低，但中旬銷量逐步回升，且近期促銷力度非常大，可能對銷量有所帶動，同時房屋成交的回升也將帶動相關(guān)購買的回升。

2012年5月社會消費品零售總額同比增速(13.8%)

最佳預(yù)測：13.8%

潘向東：銀河證券

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

潘向東：13.9%

工業(yè)增加值：預(yù)測均值

9.7% 小幅回升

調(diào)研結(jié)果顯示，6月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為9.7%，中位數(shù)為9.9%，較統(tǒng)計局公布的5月水平(9.6%)略有上升。其中，興業(yè)銀行和交銀國際給出了最大值10.5%，國泰君安給出了最小值8.3%。

姜超預(yù)計6月工業(yè)增速將加速探底，隨著穩(wěn)增長政策力度加大以及下游的持續(xù)復(fù)蘇，第二季度工業(yè)增速有望成為年內(nèi)最低點。

宋宇認(rèn)為工業(yè)增加值增速仍略低于趨勢水平，但并未較4、5月份的低水平進一步下降，預(yù)計6月份工業(yè)增加值同比增幅將持平于9.6%。

給出10.5%最高預(yù)測值的魯政委提醒，工業(yè)增加值雖然會從前兩個月的個位數(shù)增速首次反彈到兩位數(shù)之上，只是這種反彈很可能主要由季節(jié)性因素推動。

2012年5月工業(yè)增加值同比增速(9.6%)

最佳預(yù)測：9.5%&9.7%

彭文生：中金公司

魯政委：興業(yè)銀行

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

彭文生：9.7%

魯政委：10.5%

固定資產(chǎn)投資：預(yù)測均值

19.9% 繼續(xù)回落

調(diào)研結(jié)果顯示，2012年1~6月固定資產(chǎn)投資同比增速預(yù)測均值為19.9%，中位數(shù)為20.0%，均低于統(tǒng)計局公布的前5月水平(20.1%)。其中，中國銀行給出了最大值21.0%，銀河證券給出了最小值18.1%。

沈建光表示，盡管“穩(wěn)增長”政策進入持續(xù)發(fā)力期，但對投資的利好可能會有一定滯后性，預(yù)計第三季度投資才會有所反彈，短期內(nèi)投資仍將保持下滑趨勢。

魯政委也預(yù)計投資增速繼續(xù)減速的可能性較大。他指出，雖然發(fā)改委6月批復(fù)大量投資項目，但均是清潔能源類的小項目，其他類別項目或者規(guī)模較大的項目非常少見，此外對房地產(chǎn)調(diào)控的松動近期又因輿論壓力顯著收緊，銀行信貸支持減弱。

不過，宋宇認(rèn)為，在連續(xù)兩個月針對固定資產(chǎn)投資的政策放松以及去年較低基數(shù)的作用下，固定資產(chǎn)投資增速有望反彈，預(yù)計1~6月累計固定資產(chǎn)投資同比增速從1~5月的20.1%微升至20.2%。

2012年1~5月固定資產(chǎn)投資同比增速(20.1%)

最佳預(yù)測：20.1%

彭文生：中金公司

朱元德：摩根士丹利

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

彭文生：20.0%

朱元德：20.1%

外貿(mào)：貿(mào)易順差反彈至

225億美元進出口增速雙降

調(diào)研結(jié)果顯示，6月貿(mào)易順差預(yù)測均值為225.4億美元，中位數(shù)為218.5億美元，均大幅高于海關(guān)總署公布的5月水平(187億美元)。其中，工銀瑞信給出最大值290億美元，瑞銀證券給出了最小值163億美元。

在出口方面，6月出口同比增速預(yù)測均值為10.2%，中位數(shù)為10%，均低于海關(guān)總署公布的5月水平(15.3%)。其中，工銀瑞信給出了最大值15.3%，瑞銀證券給出了最小值5%。

在進口方面，6月進口同比增速預(yù)測均值為11.5%，中位數(shù)為11.9%，均低于海關(guān)總署公布的5月水平(12.7%)。其中，國泰君安給出了最大值15.4%，美銀美林給出了最小值7.0%。

6月官方PMI新出口訂單指數(shù)、進口指數(shù)繼續(xù)雙雙回落。其中，新出口訂單指數(shù)為47.5%，比上月下降2.9個百分點，且降至榮枯分界線50%以下。進口方面，6月進口指數(shù)為46.5%，比上月下降1.6個百分點，反映了疲軟的國內(nèi)需求。

沈建光表示，歐洲經(jīng)濟疲軟的趨勢短期內(nèi)難有改變，歐債危機的化解仍是曲折而長期的過程，對中國出口的負(fù)面影響將繼續(xù)顯現(xiàn)；而中國自身由于勞動力工資上漲、早前人民幣升值、傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品市場空間被擠占、貿(mào)易保護主義再度抬頭等原因，出口同樣面臨承壓，因此6月進出口整體上仍將保持下滑態(tài)勢。

宋宇也預(yù)計，6月進出口增速將雙雙放緩。在他看來，5月異常高的進出口數(shù)據(jù)并未反映基本面狀況，雖然商務(wù)部對于出口在年內(nèi)保持相對較快增長從而實現(xiàn)全年進出口總額增長10%的目標(biāo)仍保有信心，但其對出口增速前景的看法更為謹(jǐn)慎；另一方面，進口增速可能在一定程度上已經(jīng)開始受到政策放松支撐。

2012年5月貿(mào)易順差(187億美元)

最佳預(yù)測：190億美元

陳 超：工銀瑞信

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

陳 超：290億美元

2012年5月出口同比增速(15.3%)

最佳預(yù)測：13.3%

陳 勇：華泰聯(lián)合

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

陳 勇：13.5%

2012年5月進口同比增速(12.7%)

最佳預(yù)測：11.7%

陳 勇：華泰聯(lián)合

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

陳 勇：11.0%

新增貸款：預(yù)測均值

9134億元 大幅上升

調(diào)研結(jié)果顯示，6月新增貸款預(yù)測均值為9134億元，中位數(shù)為9000億元，均大幅高于央行公布的5月規(guī)模(7932億元)。其中，中信證券等5家機構(gòu)給出了最大值10000億元，花旗集團和瑞銀證券給出了最小值8200億元。

姜超指出，通脹的加速回落將有利于貨幣政策進一步寬松，央行降息能有效推動信貸增長，預(yù)測6月新增信貸8500億元，全年8.4萬億元，信貸寬松將繼續(xù)展開。

宋宇預(yù)計6月份銀行貸款規(guī)模在9000億元左右，而市場最初對于貸款規(guī)模將達(dá)到甚至略超過1萬億元的預(yù)期過于樂觀。

2012年5月新增貸款(7932億元)

最佳預(yù)測：8000億元

陸 挺：美銀美林

宋 宇：高盛高華

彭文生：中金公司

諸建芳：中信證券

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

陸 挺：9500億元

宋 宇：9000億元

彭文生：9000億元

諸建芳：10000億元

M2：預(yù)測均值

13.4%略有上升

調(diào)研結(jié)果顯示，6月M2同比增速預(yù)測均值為13.4%，中位數(shù)為13.5%，均小幅高于央行公布的5月水平(13.2%)。其中，瑞穗證券和高盛高華給出了最大值13.8%，工銀瑞信給出了最小值12.6%。

宋宇表示，受預(yù)期財政政策繼續(xù)放松以及各種措施(如理財產(chǎn)品被設(shè)計為在季末到期往往會令季末存款規(guī)模高于其他非季末月份)的影響，6月份 M2增速的上升幅度可能會比貸款增速上升的幅度更大，但這并不一定意味著季末數(shù)據(jù)虛高。因為，銀行通過理財?shù)犬a(chǎn)品來降低存款基數(shù)從而減少所需繳納的存款準(zhǔn)備金，由此導(dǎo)致非季末月份(如 4月、5月)的數(shù)據(jù)經(jīng)常不能體現(xiàn)存款/M2的真實水平。

2012年5月M2同比增速(13.2%)

最佳預(yù)測：13.2%

諸建芳：中信證券

5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學(xué)家6月預(yù)測：

諸建芳：13.6%

利率&存款準(zhǔn)備金率：2家預(yù)計月內(nèi)降息 12家機構(gòu)預(yù)計月內(nèi)降準(zhǔn)

調(diào)研結(jié)果顯示，在給出利率預(yù)測的15家機構(gòu)中，工銀瑞信和花旗集團預(yù)計月內(nèi)央行會再次降息25個基點(編者注：昨日晚間，央行宣布自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率)。

7月內(nèi)再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的呼聲也很高。在給出存準(zhǔn)率預(yù)測的15家機構(gòu)中，多達(dá)12家機構(gòu)預(yù)計月內(nèi)會有50個基點的下調(diào)，屆時大型金融機構(gòu)存準(zhǔn)率將為19.5%。

朱海斌預(yù)計，今年第三季度將還會有一次降息以及兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最快將在七月份有一次50個基點的降低存款準(zhǔn)備金率。

丁爽表示，隨著7月初央行逆回購到期，貨幣市場的資金狀況會趨緊，降低存款準(zhǔn)備金率看來已迫在眉睫，而基準(zhǔn)利率也可能在本月下調(diào)。

姜超更是指出，1年期央票交易利率回落，意味著市場隱含降息預(yù)期，降息周期或已開啟；存準(zhǔn)率方面，預(yù)計年內(nèi)還有兩次左右下調(diào)空間。

不過，魯政委認(rèn)為7月份貨幣政策將處于“兩可之間”，關(guān)鍵變量就是6月份信貸規(guī)模：如果6月信貸到萬億元，那么7月可能不會下調(diào)準(zhǔn)備金率；如果不到 8000億元，7月就會再降準(zhǔn)。

匯率：年底預(yù)測均值6.26

調(diào)研結(jié)果顯示，2012年年末人民幣對美元中間價預(yù)測均值為6.26，較上次調(diào)研水平(6.22)略有貶值，但幅度不大。其中，花旗集團預(yù)計年內(nèi)升幅最小，預(yù)測值為6.35；中國銀行預(yù)計年內(nèi)升幅最大，預(yù)測值為6.12。

宋宇預(yù)計，短期內(nèi)貿(mào)易順差仍將保持在較高水平，這傾向于支持人民幣有效匯率進一步升值，人民幣兌美元的實際匯率取決于包括美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)在內(nèi)的多種因素，美元有效匯率近期走勢相當(dāng)強勁，這應(yīng)該是近期人民幣兌美元沒有升值的重要原因之一。

政策：經(jīng)濟尚在放緩政策仍需寬松

隨著通脹和經(jīng)濟增長可能雙雙處于下降通道，機構(gòu)預(yù)計下半年宏觀政策將進一步放松。

丁安華認(rèn)為，在經(jīng)濟和通脹進一步回落的情況下，宏觀政策在微調(diào)的基調(diào)下將進一步放松，從政策角度出發(fā)短期流動性環(huán)境將持續(xù)改善。

宋宇表示，隨著CPI降至 2%以下，鷹派決策制定者將越發(fā)難以維持相對偏緊的政策立場，而政策立場偏緊正是過去一年來中國經(jīng)濟增長放緩的最重要推動因素。

沈建光指出，6月官方PMI并未止跌而通脹壓力明顯減輕，顯示政策放松有一定空間且確有必要，其實自5月決策層多次提出“要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”以來，可以明顯注意到，政策支持經(jīng)濟增長的步伐有明顯加快，包括推動節(jié)能消費補貼、加快投資項目審批、落實保障房專項資金、擴大營改增試點范圍、加大鐵路銀行授信、引導(dǎo)民間投資進入壟斷領(lǐng)域、允許中小企業(yè)發(fā)債融資等。“穩(wěn)增長”效果或在第三季度集中體現(xiàn)。

雖然政策進一步放松顯得很有必要，但機構(gòu)認(rèn)為寬松也應(yīng)適度。

朱海斌認(rèn)為政府將會適度地、有選擇性地放寬政策，重點將是加快出臺保增長的財政措施，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資、減稅以及刺激消費等。

魯政委則坦言，與2009 年相比，本輪政策刺激力度明顯溫和。因此，在政策預(yù)期上，也應(yīng)調(diào)適為“中庸”的預(yù)期：寬松，但別奢望極度寬松。

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