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2012年05月07日10:58 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2012年4月“第一財經首席經濟學家調研”發布

丁曉琴

2012年4月“第一財經首席經濟學家調研”顯示，來自國內外25家金融機構的首席經濟學家預測，4月CPI同比增速預測均值為3.4%，較統計局公布的3月水平(3.6%)有所放緩。備受關注的新增貸款將從3月的10100億元大幅回落至8000億元附近，預測均值為7968億元。

2012年5月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值為52.3，較上月水平(51.1)有所回升。

信心指數：預測均值52.3 有所上升

調查結果顯示，2012年5月“第一財經首席經濟學家信心指數”預測均值為52.3，較4月51.1的水平有所上升。其中，民生證券給出了最大值54.0，銀河證券給出了最小值50.3。

4月官方PMI為53.3%，比3月份略微上升0.2個百分點，但官方分項數據顯示，小企業PMI年內首次回落至50%以內，顯示中小私營企業運行仍相當困難，這與早前公布的以中小企業為主要樣本的匯豐PMI基本一致。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光表示，4月官方PMI回升未必意味著底部已經到來，本輪經濟增長何時能夠見底取決于政策放松的力度與節奏，如果政策放松慢于預期，一季度增速8.1%未必是個底。

國泰君安證券首席宏觀分析師姜超認為，3月工業增加值顯示生產向好趨勢不變，4月中游鋼鐵產量增速仍在向上，但上游發電集團耗煤增速有所下降，但此后具備持續向上的動力，預計經濟一季度環比即能見底，經濟同比低點在二季度。

不過，在花旗集團中國高級經濟學家丁爽看來，經季節調整后的GDP增長率已在一季度見底，考慮到季節因素和一至二月份的政策滯后，GDP同比增長預計將在二季度進一步下滑至7.9%，在政策放松的滯后效應下，三季度經濟增速預計將強勁反彈到8.8%。

至于年內經濟圖景，招商證券首席經濟學家丁安華認為，受政策更為關注經濟增長和經濟主體庫存行為轉換的影響，未來6個月需求回落速度將放緩，經濟筑底過程將進一步明確。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌則預計，今年下半年經濟增長的反彈將會比較明顯。做出上述判斷基于幾個原因：一是屆時全球經濟將回暖，包括歐洲經濟增長局面的穩定；二是國內的房地產市場在降價銷售以及政府出臺確保首套房購買者的措施的影響下，逐漸穩定下來。

朱海斌表示，現在來看政府對于政策的放松仍趨于謹慎，部分原因是因為對經濟轉型的決心，而隨著十八大的臨近，政策制定者們將會在年中把重點重新放到經濟層面上，屆時公共投資方面如保障房建設、鐵路投資以及水利方面的投資將出現明顯增長。

一季度GDP同比增速(8.1%)

最佳預測：8.0%&8.2%

丁 爽：花旗集團

曹遠征：中國銀行

朱海斌：摩根大通

沈建光：瑞穗證券

CPI：預測均值3.4% 有所回落

調研結果顯示，4月CPI同比增速預測均值和中位數為3.4%，均低于統計局公布的3月水平(3.6%)。其中，工銀瑞信等6家機構給出了最大值3.5%，德意志銀行等6家機構給出了最小值3.2%。

交通銀行首席經濟學家連平指出，2012年一季度CPI較去年四季度已下降0.8個百分點，預計二、三季度CPI將繼續下行，四季度將有所回升，全年CPI同比漲幅在3.3%左右，較上年明顯回落。

針對近期各地陸續推出的居民階梯電價、水和天然氣等資源品價格改革措施，連平認為價格改革可能會使物價下行速度放緩，但不會改變物價總體回落的趨勢，且政府全年4%的物價控制目標中其實已為價格改革預留了空間，因此年內這一物價控制目標應可以實現。

沈建光也表示短期通脹壓力有所減輕，4月份CPI或達3.2%，比3月份將有所回落。他指出，4月份購進價格指數為54.8%，比3月下降了1.1個百分點；商務部與統計局食品價格的監測數據顯示，4月份食品價格呈現下降走勢，特別是3月份帶動食品價格上漲的蔬菜價格已有所回落，占食品價格權重較高的豬肉價格也有所下降。

隨著CPI通脹壓力緩解，PPI的同比增速也持續負增長。調研結果顯示，4月PPI同比增速預測均值和中位數為-0.5%，較統計局公布的3月水平(-0.3%)繼續放緩。其中，瑞穗證券給出了最大值0.2%，德意志銀行和交銀國際給出了最小值-0.8%。

月度最佳預測

3月CPI同比增速(3.6%)

最佳預測：3.6%

潘向東：銀河證券

3月最佳預測首席經濟學家4月預測：

潘向東：3.3%

3月PPI同比增速(-0.3%)

最佳預測：-0.3%

滕 泰：民生證券

馬 駿：德意志銀行

汪 濤：瑞銀證券

李苗獻：交銀國際

朱海斌：摩根大通

朱元德：摩根士丹利

3月最佳預測經濟學家4月預測：

滕 泰：-0.4%

馬 駿：-0.8%

汪 濤：-0.5%

李苗獻：-0.8%

朱海斌：-0.4%

朱元德：本期暫缺

社會消費品零售總額：預測均值15.3% 略有上升

調研結果顯示，4月社會消費品零售總額同比增速預測均值和中位數為15.3%，均略高于統計局公布的3月水平(15.2%)。其中，銀河證券給出了最大值16.4%，國泰君安給出了最小值14.1%。

高盛高華中國經濟學家宋宇預計4月份零售額同比增幅持平，為15.2%，但鑒于CPI 通脹率將基本持平，該數據表明實際增幅略有上升。

連平表示，社會消費品零售總額年初低點之后一般會逐步恢復，3月份消費狀況已略有恢復，預計4月將繼續小幅回升。他進一步指出，一季度城鎮和農村居民實際可支配收入增速分別達到9.8%和12.7%，均高于同期GDP增速，居民收入水平較快提升也有利于社會消費水平的恢復，而隨著未來收入分配制度改革的逐步推進，物價漲幅回落，居民實際收入水平的不斷提高，GDP增速逐步企穩回升，社會消費品零售總額同比將會保持小幅回升的態勢，預計2012年社會消費品零售總額名義增速將保持在17%左右。

3月社會消費品零售總額同比增速(15.2%)

最佳預測：15.2%

胡艷妮：中信建投

3月最佳預測經濟學家4月預測：

胡艷妮：15.5%

工業增加值：預測均值

12.1%略有上升

調研結果顯示，4月工業增加值同比增速預測均值為12.1%，中位數為12.0%，均略高于統計局公布的3月水平(11.9%)。其中，德意志銀行給出了最大值13.5%，招商證券給出了最小值11.2%。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌指出，盡管制造業PMI有所反彈，但出口放緩以及投資減速都決定了工業生產仍然還在下行通道。

連平分析稱，3月份的工業生產狀況已出現一定程度的好轉，尤其是電力、鋼材等主要產品的產出已較之前有所提升，與此同時，3月制造業PMI也回升至53.1，其中生產和新訂單兩大細項指數分別恢復到55.2和55.1的正常時期狀態，再加上國內交通基建等行業逐步復工，4月工業增加值可能繼續保持小幅回升的態勢。

結合以往的歷史數據，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，從 1995 年至今數據看，4 月工業增加值同比增速往往較3月回落，平均回落幅度為0.7個百分點，而且微觀信息也顯示，部分行業雖繼續回暖，但回升幅度較3月回落。

固定資產投資：預測均值20.5% 有所放緩

調研結果顯示，今年1~4月固定資產投資同比增速預測均值和中位數均為20.5%，均較統計局公布的前3月水平(20.9%)有所回落。其中民生證券給出了最大值22.0%，銀河證券給出了最小值則在19.6%。

沈建光表示，主要受房地產調控與地方融資平臺貸款限制等因素影響，投資仍將呈現下降趨勢，預計固定資產投資增長或為20.7%。

連平認為，固定資產投資增速一直延續了去年年中以來的小幅下滑態勢，近期房地產市場成交量雖有所回暖，但政策并未明顯松動，房地產投資仍將繼續下行，中西部基礎設施建設狀況有所好轉，尤其前期停工的鐵路交通建設逐步恢復開工，預計4月固定資產投資累計同比下行趨勢有所放緩。

至于今年的整體走勢，連平認為，在國內外經濟增速放緩的大背景下，房地產和制造業投資下降將使固定資產投資累計同比繼續保持低位運行的狀態，預計2012年我國固定資產投資增速將維持在21%左右。

1~3月固定資產投資同比增速(20.9%)

最佳預測：20.8%&21.0%

馬 駿：德意志銀行

彭文生：中金公司

李苗獻：交銀國際

3月最佳預測經濟學家1~4月預測：

馬 駿：20.2%

彭文生：20.3%

李苗獻：20.0%

外貿：貿易順差反彈至84.4 億美元 進口增速有所加快

調研結果顯示，4月貿易順差預測均值為84.4億美元，中位數為80億美元，均較海關總署公布的3月水平(54億美元)有較大幅度反彈。其中，瑞穗證券給出了最大值188億美元，交銀國際給出了最小值10億美元。

中國商務部部長陳德銘在出席第四次中美戰略與經濟對話時表示，4月中國對外貿易比去年同期將小幅增長，約增數個百分點，但不會負增長，貿易順差會略增至逾100億美元，約占整體進出口的千分之一。

在出口方面，調研結果顯示，4月出口同比增速預測均值為8.67%，中位數為8.2%，均略低于海關總署公布的3月水平(8.9%)。其中，瑞穗證券給出了最大值14.0%，高盛高華給出了最小值5.0%。

連平認為，二季度第一個月出口規模一般會出現環比增長放緩的態勢，加上今年前期出口復蘇較慢，預計出口同比增速仍將處于低位。

在進口方面，調研結果顯示，4月進口同比增速預測均值和中位數均為11.1%，大幅高于海關總署公布的3月水平(5.3%)。其中，交銀國際給出了最大值20.0%，高盛高華給出了最小值5.0%。

沈建光指出，4月份PMI新出口訂單指數為52.2%，比上月回升0.3個百分點，已連續三個月保持在50%以上，顯示海外經濟有所企穩并帶動企業承接的海外訂單有所增加；進口指數為50.5%，比上月下降1個百分點，反映出當前國內需求仍舊疲軟。鑒于今年海外經濟形勢難有大的起色，特別是歐元區經濟下滑不可避免，其預計未來中國出口仍將受此影響，4月份出口和進口同比增長分別約為14%和10%，貿易逆差或為188億美元。

月度最佳預測

3月貿易順差同比增速(53.5億美元)

最佳預測：52.0億美元

潘向東：銀河證券

3月最佳預測經濟學家4月預測：

潘向東：暫缺

3月出口同比增速(8.9%)

最佳預測：8.5%

曹遠征：中國銀行

潘向東：銀河證券

3月最佳預測經濟學家4月預測：

曹遠征：9.5%

潘向東：7.3%

3月進口同比增速(5.3%)

最佳預測：5.2%

滕 泰：民生證券

3月預測經濟學家4月預測：

滕 泰：15.0%

新增貸款：預測均值7968 億元 大幅回落

調研結果顯示，4月新增貸款規模預測均值為7968億元，中位數為8000億元，均較央行公布的3月水平(10100億元)大幅回落。其中，中金公司等3家機構給出了最大值9000億元，工銀瑞信等4家機構給出了最小值7000億元。

連平認為，4月新增貸款將明顯回落，主要原因如下：一是在經濟增速放緩、企業盈利預期不強的情況下，實體經濟總體信貸需求減弱，加之預期政策放松、市場利率下行，很多企業選擇推遲貸款融資計劃；二是經濟下行，銀行不良貸款有擴大的趨勢，出于控制風險、保證貸款質量的考慮，銀行依然嚴格放貸標準而并沒有盲目擴大信貸投放；三是季初存款減少，存貸比約束也限制了銀行放貸。

不過，魯政委認為，雖然媒體報道4月前兩周四大國有行新增信貸幾無增加，但今年2~3月新增信貸總是在月初增長乏力，但在月末卻快速反彈，4月可能會繼續延續這種規律；同時，2~3月二手房市場成交量回暖，可能對4月居民戶中長貸形成支撐，預計4月信貸投放可能落在8300億~9500億元之間。

月度最佳預測

3月新增貸款(10100億元)

最佳預測：9300億元

宋 宇：高盛高華

胡艷妮：中信建投

3月最佳預測經濟學家4月預測：

宋 宇：7200億元

胡艷妮：8500億元

M2：預測均值13.3% 基本與上月持平

調研結果顯示，4月M2同比增速預測均值為13.3%，基本與央行公布的3月水平(13.4%)持平。其中，銀河證券給出了最大值14.6%，瑞銀證券給出了最小值12.7%。

連平指出，季初存款大規模流出銀行體系，加之財政存款季節性增長回收流動性，外匯占款增量難有明顯擴大，4月M2增速將有所回落。隨著季初因素消失，存款恢復增長，其預計5月M2增速可能有所回升，M2增速會呈總體緩慢回升態勢。

月度最佳預測

3月M2同比增速(13.4%)

最佳預測：13.3%&13.5%

汪 濤：瑞銀證券

宋 宇：高盛高華

曹遠征：中國銀行

3月最佳預測經濟學家4月預測：

汪 濤：12.7%

宋 宇：13.1%

曹遠征：13.5%

存款準備金率：13家機構預計5月份中會下調存款準備金率

調研結果顯示，在給出5月存款準備金率預測的17家機構中，共有13家機構預計月內央行會下調存款準備金率0.5個百分點，屆時大型金融機構存準率將為20%。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，隨著通脹壓力再次減弱，5月份央行會再次降低存款準備金率。屈宏斌更預計二季度仍有兩次準備金率下調。

值得注意的是，上周四央行意外重啟逆回購，在公開市場通過7天逆回購向銀行體系注入650億元資金。在當前銀行體系資金面尚處相對寬松狀態下，此次逆回購被市場解讀為存款準備金率下調預期推遲。

統計顯示， 4月以來，央行借助公開市場到期資金釋放，共計向銀行體系注入3680億元資金，接近一次降準所釋放的資金量。

匯率：年底看至6.18

調研結果顯示，2012年年末人民幣對美元中間價預測均值為6.18，其中，國泰君安預計升幅最小，預測值為6.30；摩根大通等3家機構預計升幅最大，預測值為6.10。

根據中國外匯交易中心公布的數據，5月4日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元兌人民幣6.2721元。人民幣兌美元匯率曾于5月2日突破6.27關口，創出匯改以來新高。

沈建光表示，今年全年貿易順差將略超1000億美元，占GDP的1.5%左右，這將有利于減輕人民幣升值壓力，預計今年年末人民幣兌美元匯率最多升至6.15水平，且會出現升值和貶值的雙向波動趨勢。

連平也認為，在貿易順差收窄、資本流入減緩甚至流出和鼓勵國內企業對外投資等因素的影響下，人民幣升值壓力減輕，不排除貶值預期還會階段性出現的可能性，維持今年人民幣對美元升幅放緩到約3%、波動幅度擴大的判斷。

政策：宏觀政策將繼續放松

在目前的經濟基本面下，機構們預計未來宏觀經濟政策將繼續放松。

屈宏斌認為，目前需求面仍未明顯回暖，政策寬松仍應持續。

丁爽也表示，近期的政策放松估計將持續。他指出，面對經濟的急劇減速，政府在3月份已開始放松政策，月度財政出現赤字、貨幣和信貸投放加快，針對首套住房和普通商品房的政策有所放松。國務院在4月13日的常務會議上強調應保持適度的投資來支持需求。同時，央行最近也表示會通過公開市場操作和下調存款準備金率來穩步增加流動性。近期的通貨膨脹相對溫和，我們預計政府將有效利用財政和貨幣政策的預留空間繼續適度放松。財政和信貸資源將被用來支持在建項目、“十二五”規劃中的新項目和保障房建設 (包括通過符合資格的地方融資平臺)。此外，房地產政策可能會進一步放松，滿足更多的居住需求。

朱海斌預計，在生產活動和需求仍相對比較疲弱的背景下，二季度應有更多的刺激政策出臺。

華泰聯合證券首席宏觀分析師陳勇指出，在穩中求進的基調下，政策還將繼續松動，以匹配于較弱的經濟基本面，但對政策松動賭注過大的做法將是不合適的。

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