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本報(bào)記者 張朝暉
央行14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款和廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增幅均高于預(yù)期。分析人士預(yù)計(jì)，未來(lái)央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策以消除通貨膨脹的貨幣因素，利率和準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)可能。而信貸總量管控、準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)的累積影響，尤其是差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整措施對(duì)貸款投放的約束作用依然較大，將延續(xù)信貸緊縮態(tài)勢(shì)。
此外，央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成表示，人民幣升值的負(fù)面影響不大，對(duì)就業(yè)的影響也很小，對(duì)控制物價(jià)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、順差的減少有促進(jìn)作用。總體來(lái)講，人民幣匯率的小幅穩(wěn)步升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)利遠(yuǎn)大于弊。
居民戶貸款增加不可持續(xù)
數(shù)據(jù)顯示，3月新增貸款較上月回升，主要是因居民戶貸款增加較多。上月居民戶貸款增加3193億元，較2月增長(zhǎng)2135億元。
交通銀行金融研究中心分析師鄂永健表示，這主要是因?yàn)榍捌谝呀?jīng)簽訂合同的住戶貸款需求集中在3月投放。此外，3月實(shí)際工作天數(shù)增加也是原因之一。不過(guò)，他指出，在信貸供應(yīng)偏緊的情況下，銀行傾向于確保利率上浮較高的對(duì)公貸款而壓縮住戶貸款。住戶貸款多增是短期現(xiàn)象，難以持續(xù)。
而對(duì)于票據(jù)融資持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，交通銀行研究報(bào)告認(rèn)為，這一方面是銀行繼續(xù)通過(guò)減少票據(jù)來(lái)騰挪貸款空間，另一方面也說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求旺盛。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(專欄)表示，3月新增貸款增多主要是市場(chǎng)基于“緊縮預(yù)期”所致。從企業(yè)的立場(chǎng)上來(lái)說(shuō)，本身資金需求比較大，加上基于今后緊縮的預(yù)期，會(huì)希望盡早貸到款。而根據(jù)商業(yè)銀行的早放款、早受益原則，一季度信貸投放一般較多。如果按照7.5萬(wàn)億元的全年信貸目標(biāo)測(cè)算，一季度人民幣貸款增加2.24萬(wàn)億元，占比約為29.9%，較好地完成了監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的全年每季度按照“3:3:2:2”的信貸投放節(jié)奏。
貨幣供應(yīng)方面，受貸款余額增速回升、財(cái)政存款下放和外匯占款增加較多的影響，廣義貨幣供應(yīng)增速回升。在節(jié)后企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加、企業(yè)活期存款增速相對(duì)較快的影響下，M1增速也有所回升。
雙率可能繼續(xù)上調(diào)
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在公開市場(chǎng)到期資金規(guī)模較大、外匯占款增勢(shì)不減的情況下，預(yù)計(jì)公開市場(chǎng)回籠繼續(xù)保持較大力度，并成為央行回收流動(dòng)性的主要工具，甚至不排除通過(guò)上調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)回收流動(dòng)性。
交通銀行判斷，未來(lái)準(zhǔn)備金率調(diào)整頻率將有所降低，預(yù)計(jì)上半年準(zhǔn)備金率可能再上調(diào)1次0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間窗口可能在4月、5月公開市場(chǎng)到期資金量較大時(shí)期。
盡管歐洲央行加息，但美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的可能性很小。因擔(dān)憂中外利差擴(kuò)大而加劇資本流入仍是當(dāng)前加息的主要制約因素，加上下半年物價(jià)漲幅將回落企穩(wěn)、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也遠(yuǎn)非“過(guò)熱”，鄂永健預(yù)計(jì)，年內(nèi)存貸款基準(zhǔn)利率可能還有1次0.25個(gè)百分點(diǎn)的上調(diào)，下一次加息的敏感時(shí)期是年中前后物價(jià)漲幅較高時(shí)期。
拓寬貨幣政策關(guān)注面
此外，由于央行首提社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)，分析人士表示，未來(lái)人民幣貸款作為貨幣政策調(diào)控中間目標(biāo)的作用受到削弱。
盛松成表示，根據(jù)近10年的觀察，與新增人民幣貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模與GDP、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、CPI的關(guān)系更緊密，相關(guān)性顯著優(yōu)于新增人民幣貸款。
隨著金融總量迅猛增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)的多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新，人民幣貸款比重下降，人民幣貸款指標(biāo)不能準(zhǔn)確反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，控制貸款不能達(dá)到貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，“社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策的中間目標(biāo)，有利于貨幣調(diào)控功效的更好發(fā)揮。”
央行數(shù)據(jù)顯示，一季度社會(huì)融資總規(guī)模比去年同期略少，保持基本穩(wěn)定。貸款和銀行承兌匯票占社會(huì)融資總額的比重逐步下降，但仍在70%以上，銀行在社會(huì)總?cè)谫Y中占據(jù)主導(dǎo)地位。
交通銀行發(fā)布的研究報(bào)告指出，這是央行在融資結(jié)構(gòu)逐步多元化的背景下，進(jìn)一步拓寬貨幣政策的關(guān)注面和提高貨幣政策有效性的有益嘗試。
鄂永健說(shuō)，以社會(huì)融資總量為中介目標(biāo)實(shí)施貨幣政策，需要較為市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制和更為優(yōu)化的金融監(jiān)管體制。在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，社會(huì)融資總量指標(biāo)可能僅是央行的參考指標(biāo)。