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外管局稱，無數據支持跨境資金主導股市說
由熱錢涌入所帶來的流動性過剩一度被指責是引發我國資本市場泡沫的主要因素，不過國家外匯管理局（下稱“外管局”）昨天發布的《2010年中國跨境資金流動監測報告》（下稱《報告》）揭示，此觀點缺乏數據支持。不過，外資對于我國房地產市場的影響不容忽視。
密切關注外資對房地產業影響
《報告》指出，來華直接投資行業主要集中于制造業與房地產業，尤其是近年來房地產行業外資流入增速較快，外資流入對房地產行業健康發展的影響需密切關注。
據商務部統計，從2001年至2010年，制造業的來華直接投資占外資流入總量的比例基本保持在50%以上，2010年略有下降至47%；房地產業的來華直接投資占外資流入總量的比例基本保持在10%以上，2006以后占比逐步提高，2010年達到23%，其投資以現匯為主并基本結成人民幣使用。
根據商務部1月18日公布的數據，我國2010年外商直接投資（FDI）為1057.4億美元，同比增長17.4%，創出歷史最高水平。以此計算，去年流入房地產業的FDI達到了243.2億美元。
中國社科院經濟研究所袁鋼明教授表示，外資流入對于推高房價，引發我國房地產市場泡沫的作用不能忽視。
“中國本身的經濟增長對于外資仍存在極大的吸引力，其中蘊含的低風險、高收益的投資機會必然受到海外投資資金的青睞。”袁鋼明說，我國股市、樓市等市場所受到的外資流入的影響是較大的。
他認為，監管層應提高宏觀調控的有效性，抑制經濟過熱和房地產等市場的泡沫，降低海外資金從中投機獲利的機會，從源頭上抑制熱錢的流入。
跨境資金流動主導股市
缺乏數據支持
一般認為，跨境資金持續大量凈流入，外匯儲備大幅增加，可能擴大人民幣流動性，在一定程度上引發我國股票市場的泡沫現象，而一旦這些資金集中流出，又可能引發市場的暴跌。不過，外管局發布的《報告》則指出，影響我國股市發展的因素較多，跨境資金流動主導境內股市運行的觀點缺乏數據支持。
《報告》顯示，近年來股市波動和外資凈流入之間并沒有呈現出密切相關的關系。
例如，2007年10月起，上證綜指從6000點的高位一路下滑到2008年9月后的2000點以下，而在此期間我國外匯凈流入達到最高峰。同期，受美國次貸危機影響，許多新興市場經濟體出現了外資流出，股市與匯市同時下跌的現象。再如，2010年國內股市下跌14%，在全球股票市場中的表現倒數第三，但當年人民幣升值3%，外匯儲備增量創歷史次高水平。
《報告》強調指出，外匯查處工作中，有發現企業、個人外匯資金結匯后違規投向股市的情況，包括外資資本金結匯后違規流入股市、以虛假購銷合同方式獲得資金后投入股市等。2010年外管局打擊“熱錢”專項行動中查處并通報了幾家企業的違規行為，但從檢查情況來看，這并不是普遍現象。
對這一結論，中國人民大學財經學院副院長趙錫軍表示贊同。
“對境內A股市場影響最大的主要是境內投資者和境內的資金，是人民幣資金而不是外資，”趙錫軍說，“包括QFII等在內的外資流入可能會對某幾只股票產生影響，但不會主導股票市場大的趨勢。”
此外，外管局還否認了有大量外資可能通過貿易信貸等途徑流入股市的情況，《報告》指出，國際金融危機爆發前，在匯差、利差因素驅動下，我國企業大量出口預收、進口延付。而危機發生后，企業轉而集中還貸，短債余額急劇減少，但我國并未發生外債違約，這表明貿易信貸資金大都進入了生產領域。
對于可能有大量熱錢通過香港進入內地市場的說法，《報告》也認為，這一說法有些夸大其詞。《報告》指出，香港與內地之間的往來基本可以說清楚，兩地間經貿往來也大多有真實合法的交易背景，不能混同于“熱錢”違規流動，尤其是香港人民幣離岸市場的發展使得大量國際資本只需在香港投資，不需要直接進入內地市場。
肯定QFII穩定股市作用
此外，對于合格境外機構投資者QFII項下的外資流入對于股市的影響，《報告》整體呈肯定看法。
《報告》稱， 2007年至2008年間，受本次國際金融危機的影響，國際金融市場普遍面臨信心及流動性不足的困難，國際投資者放慢了申請QFII資格及匯入資金的節奏，QFII項下資金流入規模也有短暫的下滑。但在此期間，QFII機構在我國證券市場的投資仍然保持著平均70%以上的持倉量，無清算及匯出投資本金的情況發生，在一定程度上發揮了穩定市場的積極作用。
自2002年我國推出QFII制度以來，QFII項下資金流入快速增長。截至2010年底，外管局共批準97家QFII機構共計197億美元的境內證券投資額度。同期，QFII機構累計匯入投資資金184億美元，累計匯出資金（均為收益，無投資本金的匯出）30億美元，累計凈匯入資金154億美元。
(本文來源：第一財經日報 作者：郭茹)