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2011年02月14日10:48 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

龐大的社保體系及人口老齡化問題正侵蝕儲蓄池，黨派政治角逐又使稅改進程異常緩慢，日本主權(quán)信用安全度已遭質(zhì)疑

□ 本刊記者 張環(huán)宇 | 文

2月9日，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody’s)在東京公開表示，隨著時間推移，日本政府債的評級將變得不對稱，主要呈下行趨勢。

“如果菅直人政府2011年不能通過稅改提案，(我們)會將其視為信用的負面發(fā)展。”穆迪亞洲和中東地區(qū)主權(quán)信用風(fēng)險分析師拜恩(Thomas Byrne)在媒體見面會上警告。

這是日本主權(quán)信用展望今年再遭警告。十天之前，標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)已經(jīng)將日本主權(quán)信用評級由“AA”降至“AA-”。

日本政府的總體負債水平多年來都居高不下，債務(wù)占GDP之比已近200%，但由于其國債大部分為國內(nèi)投資者持有，所以主權(quán)評級基本未受損傷，此前只在2002年至2007年，日本主權(quán)信用評級一度被調(diào)降。

現(xiàn)在，與那些正努力削減赤字和債務(wù)總量，以恢復(fù)財政平衡的歐洲國家相比，日本政府的“不作為”開始令評級機構(gòu)和投資者產(chǎn)生疑慮。

按日本政府現(xiàn)有的預(yù)算計劃，2011財年日本政府一般性支出總額將創(chuàng)歷史新高，達到92.4萬億日元，而稅收收入可能不會超過41萬億日元。由此導(dǎo)致的資金缺口或?qū)⑼苿尤毡緡鴤傤~由2010財年的943萬億日元，攀升至998萬億日元。以此增長速度來看，日本國債總量在2012財年突破千萬億大關(guān)，幾乎已成定數(shù)。

中國銀行的分析師稱，日本國債收益率的小幅上升，就將給政府的財政狀況帶來災(zāi)難性后果。

目前，日本10年期國債收益率在1.31%左右。

稅改路漫漫

對正在謀求推進財政、社會保障和稅制改革的日本政府來說，財政赤字并非短期內(nèi)能解決的問題。日本龐大的社保體系以及人口老齡化問題日趨嚴(yán)重，意味著日本和歐洲大陸面臨著相似的處境，僅僅依靠“節(jié)流”已經(jīng)難以維系財政的可持續(xù)性，更具可行性的方案惟有“開源”。

英國經(jīng)濟研究咨詢機構(gòu)Capital Economics的首席國際經(jīng)濟學(xué)家杰索普(Julian Jessop)認(rèn)為，如果日本政府過快收緊財政，可能會使當(dāng)前糟糕的局面更加惡化；但無所作為，市場的耐心也將消失，并會助推國債收益率飆升，同樣也會損害經(jīng)濟。當(dāng)今之計，政府應(yīng)盡快通過提前聲明的方式來幫助市場信心恢復(fù)，比如在未來幾年逐漸增加消費稅收入——這種方式相對較為溫和，且易于接受。

消費稅的提高將為政府增加收入，然而，稅制改革很難一蹴而就。

野村證券日本首席經(jīng)濟學(xué)家木內(nèi)登英分析，只有滿足兩個條件后，日本政府才可能將消費稅上調(diào)。首先是日本的通貨緊縮局面結(jié)束，這可能在2011年內(nèi)出現(xiàn)。另外，日本眾議院的選舉結(jié)束，而這要等到2013年。這也意味著，想要看到日本邁出降低財政赤字的第一步——提高消費稅率，甚至可能要等到2014年。

兩年多前即已提出的稅改動議，至今進展緩慢，這與日本國內(nèi)的政治格局有關(guān)。雖然首相菅直人此前完成了內(nèi)閣改組，但在國會分裂的情況下，日本執(zhí)政黨民主黨和反對黨之間的角逐愈顯緊張。民調(diào)結(jié)果顯示，日本民眾對當(dāng)前內(nèi)閣的支持率在30%左右，遠遠低于反對黨60%的支持率。由于消費稅上調(diào)并不容易獲得民眾的理解和支持，想要在國會通過這一提案，菅直人不僅要竭力維系本黨的共同聲音，更要獲得反對黨的支持。而這種政治斡旋，無疑意味著黨派之間的博弈和利益再分配，很難在短期內(nèi)見到分曉。

雖然對日本降低財政赤字的速度，經(jīng)濟學(xué)家們并不抱樂觀態(tài)度。但這并不意味著，日本的主權(quán)債務(wù)危機會如歐洲一樣失控。在木內(nèi)登英看來，雖然在發(fā)達國家中，日本財政赤字問題是最為嚴(yán)重的，但財政危機出現(xiàn)的可能性仍然很小。“日本的儲蓄仍然相當(dāng)充足，受益于出口復(fù)蘇，公司盈利能力也正在好轉(zhuǎn)。最為主要的是，日本政府的債務(wù)有96%都是由國內(nèi)投資者購買的。”木內(nèi)登英對本刊記者表示。

出口福音

雖然在2010年三季度，日本經(jīng)濟展現(xiàn)出了較強的經(jīng)濟復(fù)蘇動能，當(dāng)季GDP環(huán)比增速1.1%，折年率高達4.5%，但這種快速反彈的趨勢能否延續(xù)，仍存疑問。按計劃，日本四季度GDP數(shù)據(jù)將于2月14日公布，而目前多數(shù)分析師預(yù)測，四季度GDP可能環(huán)比萎縮0.2%-0.8%。

美銀美林日本首席經(jīng)濟學(xué)家Masayuki Kichikawa指出，2010年三季度日本GDP1.1%的季度增幅多數(shù)來自短期因素，比如環(huán)保型汽車補貼即將結(jié)束，過熱的夏季，稅率提升前飛漲的煙草消費。由于夏季氣溫異常，包括軟飲料、空調(diào)、電力和冰箱等消費大幅攀升。這些因素對三季度GDP的影響大致在0.5個百分點，而當(dāng)短期因素影響消失后，四季度GDP環(huán)比下降的概率很大。

不過，他也指出，雖然三季度和四季度日本經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)較大波動，但日本經(jīng)濟正在從“崎嶇”向“穩(wěn)定”增長的模式轉(zhuǎn)變，亞洲其他國家復(fù)蘇形勢的穩(wěn)固和日本“去庫存”過程的延續(xù)，將對日本經(jīng)濟產(chǎn)生持續(xù)提振。

作為強烈依賴外需的國家，出口復(fù)蘇是影響日本經(jīng)濟的最重要因素之一。特別在稅改的敏感時點，外需復(fù)蘇的進度無疑將成為左右政策進度的重要推手。2月8日，日本財務(wù)省表示，由于全球經(jīng)濟回暖之際出口開始攀升，日本去年12月份未經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整的經(jīng)常項目盈余為1.195萬億日元，同比增幅達到30.5%。

“去年夏天開始，日本經(jīng)濟開始減速陷入‘泥潭’。到今年春天，日本有望從‘泥潭’中跳出。”野村證券經(jīng)濟學(xué)家木內(nèi)登英對本刊記者表示，日本經(jīng)濟的動能主要歸功于出口復(fù)蘇。“一方面日元貶值很厲害，另一方面，海外經(jīng)濟復(fù)蘇速度也很快。”他預(yù)計，未來日本出口行業(yè)復(fù)蘇速度會快于國內(nèi)需求復(fù)蘇速度。日本內(nèi)需的復(fù)蘇則可能要等到下半年才會出現(xiàn)。

在標(biāo)普調(diào)低日本主權(quán)評級當(dāng)天，日元匯價一度急跌。此后，埃及抗議活動造成局勢動蕩等地緣性政治壓力攀升，兼之美國國債收益率攀升導(dǎo)致美元買盤增強，美元兌日元匯率出現(xiàn)較為明顯的升值趨勢。截至2月11日，美元兌日元匯率維持在83.50附近區(qū)間。

“目前，日元升值是最大的風(fēng)險，但這種情況一旦出現(xiàn)，相信日本央行不會坐視不管。” 美銀美林日本首席經(jīng)濟學(xué)家Masayuki Kichikawa稱。

蘇格蘭皇家銀行外匯策略師格雷格？吉布斯(Greg Gibbs) 2月9日公開表示，由于投資者將再次利用日元作為套利交易融資工具投資高收益資產(chǎn)，日元兌美元匯率將在2011年出現(xiàn)暴跌。做出這種判斷的依據(jù)是，日本央行升息遙遙無期。與此同時，某些激進的分析師已經(jīng)開始揣度，美聯(lián)儲究竟會在今年還是明年上半年重新啟動加息。

對日本政府來說，這可能是一個好消息。日本財務(wù)省和內(nèi)閣的官員，對日元貶值更為歡迎——雖然日元貶值可能帶來些許通脹壓力，但對仍處于通縮境況中的日本來說，通脹壓力并非主要問題。而對疲弱的出口業(yè)來說，較低的匯價則無異于甘露一般。

有經(jīng)濟學(xué)家指出，未來日本經(jīng)濟能否從低谷中走出，將更多視乎美國和中國等日本主要貿(mào)易伙伴的復(fù)蘇進度。“中國和美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)仍持續(xù)擴張，維持在50%的水平之上，這意味著，雖然日本出口仍可能面臨著諸多負面因素挑戰(zhàn)，但外需改善將有助于避免出口銳減的局面出現(xiàn)。”從主要產(chǎn)品看，日本出口的重要部門——機械制造業(yè)開始顯現(xiàn)更多需求增加信號。

“不管是本土消化還是出售到海外，都將對出口的整體表現(xiàn)產(chǎn)生提振。”巴克萊資本經(jīng)濟學(xué)家Kyohei Morita稱。

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